核心观点:
1、银行间资金面紧平衡、股票市场资金面边际趋势,但经济预期暂无恶化,市场仍然是震荡格局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
当前短端DR007基本持稳,但中长端的同业存单利率、信用债利率继续上行,实体融资环境有所恶化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑到政策面“精准滴灌”的基调、9-10月最后一波地方债发行高峰、以及传统缴税季的来临,货币政策继续收紧的可能性非常低,大概率会在10月加大投放以平衡资金面。对经济修复的预期在中报之后部分兑现,又逢欧美疫情二次爆发的担忧,但整体看暂无明显恶化。相比于3月,各国对于疫情防控也都积累了一定经验。美国大选、地缘政治、经贸摩擦等干扰下,判断市场短期仍维持震荡格局。
2、若国庆节前继续下跌,反转效应显示节后大概率有反弹。
历史经验显示国庆节前跌多涨少,在假期后市场出现“反转”的概率也比较高。09-19年共11个年份中,有8个年份大盘在国庆前两周下跌,7个年份在国庆前一周下跌,其中7次在节后反弹。节前下跌的原因一方面是资金在长假前本身有一定的避险需求;另一方面,跨季资金面比较容易出现偏紧的情况。16年-19年连续四年,银行间利率都在10月出现不同程度的上行。根据我们前述对资金面和经济预期的预判,节后出现“反转”的概率较高。
3、Q4日历效应在今年能够实现的概率仍然较高,对应看好:工程机械、保险、水泥、白电等。
根据日历效应,四季度金融、稳定及部分早周期板块较容易在四季度出现一波估值切换行情。四季度日历效应能够顺利达成的前提,是对来年的经济预期比较稳定。如果出现像08年金融危机、13年增速降档或者18年贸易战这样严重影响经济预期的情况,日历效应就会失效。今年在疫情冲击的基数效应下,经济数据有望持续修复到明年年中(即使最后证伪了也不影响四季度的行情)。因此今年日历效应实现的概率较高,建议关注工程机械、保险、水泥、白电等。
4、国庆后进入业绩密集披露期,重点看好Q3业绩兑现且能延续到明年的军工、新能源车、光伏、消费电子等。
国庆回来即将进入三季报窗口。在信用周期斜率放缓,估值扩张空间受限的情况下,三季报业绩兑现情况或成为市场相对收益的分水岭。今年新的财报披露规则取消了创业板10月15日之前的强制业绩预告,因此短期一方面关注已披露个股的情况,另一方面重视中报业绩趋势较好的板块,比如【军工、新能源车、光伏、消费电子】等。
风险提示:信用收缩力度超出预期、水灾超出预期、中美关系超出预期等。