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银行业研究报告:光大证券-银行业资产负债月报2021年第1期:顺周期之风带动银行资产配置风险偏好回升-210227

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2021-02-28 13:25:21
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 王一峰
研报出处: 光大证券 研报页数: 12 页 推荐评级: 买入
研报大小: 812 KB 分享者: and****288 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  1-2月份超储率已降至1%左右,同业杠杆率趋于改善,短端资金供需均衡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】初步测算:1月末金融机构超储率已降至1%左右,显著低于2020年12月末的2.2%,符合季节性特征,预估2月份超储率大概率维持在1.0-1.2%的水平,资金面维持紧平衡的状态。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)春节后,在多管道作用下,△超储波动较小,加之同业杠杆高增势头的遏制,短端资金供需均衡。央行会根据其他管道水流情况,着力让△超储不出现大的波动,DR007有望继续围绕7天OMO利率震荡运行。
  境内美元流动性非常宽松,隔夜美元利率已逼近0,需要平衡好外币资金供需。现阶段我国国际收支较前期出现了明显变化,表现为经常账户持续向好,2020年顺差2989亿美元,仅次于2008、2007和2015年;对外商资金的吸引力增强,FDI与OFDI之差逆市增长。在此情况下,境内美元流动性非常宽松,隔夜美元利率逼近0,人民币汇率将维持强势状态,需要多举措平衡好外币资金供需矛盾,货币政策也应重新将外部均衡纳入考量范畴。
  经济复苏背景下,银行信贷投放风险偏好有所提升,但区域分化加大。当前银行整体风险偏好有所提升,工业企业信贷投放景气度恢复,顺周期行情启动助力银行经营向好,基建信贷投放在公司金融领域依然处于领先地位。但同时,信贷投放的区域分化进一步加大,以苏浙沪为代表的地区疫后经济表现强劲,已成为信贷资源集中高地,东北地区、环京地区的占比则出现回落。
  流动性收紧和市场调整使得银行债券配置力度减弱,后续应逢高配置。1月份银行债券增配规模为5345亿,占总资产比重为7.4%,同比下降约8.8个百分点。现阶段,通胀预期对长端利率形成压制,收益率曲线陡峭化。对银行而言,跌出来即是机会,3.3%将是债市关键阻力位,在通胀预期压制下,可能会阶段性被突破,但安全边际依然存在,在△EVA指标容忍度许可的情况下稳步加仓是占优策略,特别是在利率阶段性突破3.3%时,应适度加大配置力度。
  稳存增存压力加大,1月份结构性存款增长近6000亿,1Y国股NCD利率将进一步上行,3月份是压力峰值点。尽管短端资金利率大体稳定,但银行普遍缺长钱,贷款与M2增速剪刀差进一步扩大至3.3%,较2020年4月份波谷提升1.3个百分点,显示银行整体稳存增存压力加大。新发基金规模较大也造成零售存款向非银存款的迁徙,造成负债稳定性下降,机构间流动性不平衡现象加剧。在此情况下,银行加大了主动负债吸收力度,1月份新增结存5757亿,NCD发行需求较为旺盛,部分对公存款增长不理想的国股银行在市场持续提高NCD报价。整体看,NCD利率“易上难下”,预计3月份将成为年内压力峰值点,4-8月份NCD单月到期规模在1.2万亿以上,价格回落空间不大。
  贷款定价存在上行压力,核心负债成本提升,一季度NIM小幅承压,全年具有稳定运行基础。节前消费数据表现靓丽,高频数据显示出实体经济融资需求较强,而信用体系边际收敛,使得贷款定价存在一定上行压力。但地区间分化会有所加大,其中苏浙沪地区信贷投放“供需两旺”,定价将进一步上行。而负债端NCD利率持续上行,核心负债成本承压,银行对高成本主动负债的吸收力度也有所加大,今年综合负债成本会高于2020年。随着年初贷款完成重定价,预计一季度NIM将小幅承压,但全年具备稳定运行基础。
  风险分析:通胀压力进一步加大,货币政策超预期收紧,信用体系收紧对实体经济复苏造成冲击。
  

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