信达证券-酒鬼酒-000799-公司深度报告:馥郁香万里传,高端化迈全国-211126

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日期:2021-11-27 08:55:45 研报出处:信达证券
股票名称:酒鬼酒 股票代码:000799
研报栏目:公司调研 马铮  (PDF) 27 页 1,607 KB 分享者:hel****aa 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资建议:中粮赋能公司管理,内参引领品牌复兴。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经过多次大股东变更,酒鬼酒公司终于在2016年后开启稳定发展,中粮派驻多位集团内部资深高管担任公司核心管理职务,并先后在管理架构、团队建设、薪酬机制、预算管理、市场价格管理和生产标准化管理等方面进行改革,管理效率极大改善。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018年,公司成立内参销售公司,采用股权商模式,制定连续三年翻番的目标并且基本实现,成功树立高端品牌形象,激活品牌势能。用时五年,公司走出低谷,创造营收历史新高,省内不断深耕精细化,省外全国化进程加速,奋力打造“十四五”百亿宏图。我们预计2021-2023年EPS分别为3.04、4.48和6.17元,对应2021年11月25日收盘价(219.69元/股)市盈率72/49/36倍,首次给予“买入”评级。

  馥郁香国标落地,打造内参高端名片。“多粮颗粒原料、小曲培菌糖化、大曲配醅发酵、泥窖提质增香、洞穴储存陈酿、粮醅清蒸清烧、精心组合勾兑”造就了酒鬼酒特有的馥郁香气。在公司数年的积极推动下,馥郁香正式成为中国白酒第十一大国标香型,赋予公司专属香型赛道。目前,公司拥有酒鬼、内参、湘泉三大品牌,重点打造以内参酒、酒鬼系列酒主导的中高端产品线,加速拓展核心战略大单品的市场占有率和盈利能力。由于酒鬼酒在90年代曾一度是“最贵的白酒”,具备高端酒基因,由此应运而出内参高端产品线;酒鬼系列则以紫坛、红坛、传承、黄坛等为核心产品,布局次高端大众消费价格带。2020年,52度内参酒、红坛酒鬼、传承酒鬼销售占比分别提升到26%、12%和7%,战略大单品已具备雏形。

  厂商联盟,内参销售公司为渠道赋能。2018年,全国30多位高端白酒“亿元大商”共同出资成立内参销售公司,负责内参的全国市场运作,形成以酒鬼公司为主导、以核心经销商为主线的联盟共同体。与2010年成立的湖南销售公司不同,内参销售公司在股权层面没有酒鬼酒公司参与,且经销商持股更加扁平。这种模式下,酒鬼酒公司给内参销售公司的出厂价较低,内参销售公司再以统一战略价销售给经销商,渠道推广费由内参销售公司承担,费用投放不再需要酒鬼酒公司审批,灵活性大幅提升,渠道推力明显增强。同时,股权经销商还拥有分红收益,销售费用使用效率与内参销售公司利润直接相关,价盘稳定性提升,乱价行为减少。正是在厂商共同发力下,内参高端品牌打响,规模快速提升。

  推动“文化酒鬼”建设,构筑品牌核心价值。公司自成立以来就拥有文化名酒基因,三大品牌湘泉、酒鬼及内参均由艺术大师黄永玉独家设计包装。中粮入主后,公司依托于优质央企资源持续赋能品牌价值,发布“全力打造中国文化白酒第一品牌”和“将内参酒打造成中国四大高端白酒品牌之一”的战略愿景。在营销层面,公司高举高打,通过央视节目冠名、国事活动亮相提升品牌知名度;同时通过“名人堂”、内参酒价值研讨会、“馥郁荟”,开展精准圈层营销,向市场持续传递馥郁之美、实现内参酒与核心消费者的长效沟通,持续提升酒鬼酒、内参品牌价值。

  展望未来,省内深耕精细化,全国化进程加速,“十四五”奋力实现百亿宏图。2020年末,公司在经销商大会上提出销售目标要突破30亿,跨越50亿,争取迈向100亿的愿景,并打造“1379”战略规划,助力“十四五”期间高质发展。通过近年来的深耕细作,公司在省内已基本实现扁平化布局,本土市场体量仍有较大提升空间;2021年,凭借馥郁香口感的独特性及内参高端形象的市场认可,公司省外招商加快,在河南、河北、山东、广东已形成一定氛围及复购动销,全国化正在加速。

  股价催化剂:次高端市场扩容

  风险因素:宏观经济不确定风险;市场开拓不及预期风险;行业竞争加剧风险

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