太平洋证券-通策医疗-600763-Q3增速较低,前三季度仍保持快速增长-211014

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日期:2021-10-15 13:32:18 研报出处:太平洋证券
股票名称:通策医疗 股票代码:600763
研报栏目:公司调研 盛丽华  (PDF) 5 页 628 KB 分享者:zhou******aha 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:10月14日,公司发布2021年三季报:前三季度公司实现营收21.36亿元,同比增长44.16%,实现归母净利润6.2亿元,同比增长55.09%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q2实现营收8.19亿元,同比增长12.44%,实现归母净利润2.69亿元,同比增长5.88%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  Q3增速较低,前三季度仍保持快速增长。Q3归母净利润同比增长5.88%,增速相比Q1、Q2有所放缓,净利率32.89%,同比下滑-2.21%,主要系毛利率同比下滑1.95%至49.91%,期间费用率9.5%,同比增长0.23%。剔除疫情影响,公司前三季度营收相比2019复合增速(19-21年)为22.6%,归母净利润复合增速为24.5%,业绩仍保持快速增长。

  省内总院客单价持续提升,分院增长强劲,省外市场快速增长。2021前三季度,省内总院、省内分院、省外医院分别实现营收5.73亿元(+32.7%)、12.52亿元(+46.75%)、1.94亿元(+37.72%),门诊人次分别为53.91万人次(+23.76%),129.68万人次(+43.53%),27.74万人次(+31.91%),省内总院客单价为1063元/人(+4.8%),省内总院客单价持续提升,省内分院增长主要来自客流量增长,“区域总院+分院”的发展模式不断验证。

  分业务看,四大业务板块均实现稳健增长。2021前三季度,公司种植、正畸、儿科和综合业务分别实现收入3.33亿元(+46.49%)、4.64亿元(+37.89%)、4.9亿元(+41.64%)、8.34亿元(+41.65%),四大业务板块均实现稳健增长。

  蒲公英分院和省外总院建设稳步推进,为公司长期发展奠定基础。2021H1,公司蒲公英项目台州、临安、和睦、桐庐、嘉兴、富阳、温州医院已开始运营,建德、余姚、慈溪、宁海、象山等医院已完成工商登记,成都存济口腔医院将于2021年下半年试运营。

  盈利预测:公司是浙江省口腔医疗服务龙头,“区域总院+分院”的发展模式在省内已取得初步验证,在省外即将取得突破。我们预计公司21-23年归母净利润分别为7.39/10.18/13.19亿元,对应PE分别为141/103/79倍,维持“买入”评级。

  风险提示:医院扩张进度不及预期;行业竞争加剧;恶性医疗事故;新冠肺炎疫情反复。

  

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