财信证券-桐昆股份-601233-业绩略超预期,盈利稳定性强-211108

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日期:2021-11-08 17:39:01 研报出处:财信证券
股票名称:桐昆股份 股票代码:601233
研报栏目:公司调研 周策  (PDF) 4 页 310 KB 分享者:Sai****ng 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  公司公布2021年三季度报,前三季度公司实现营业收入503.47亿元,同比增长53.41%;实现归母净利润61.61亿元,同比增长242.67%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度实现营业收入201.61亿元,同比增长75.68%;归母净利润20.27亿元,同比增长157.06%,公司业绩略超我们此前预期。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司前三季度生产涤纶POY416.69万吨、FDY73.66万吨、TDY57.96万吨,涤纶总产量同比增长约13.98%。公司期间费用中,研发费用增加61%,管理费用增长36%,财务费用下降14%。公司在本报告期加强了产品研发,为后续涤纶品类的扩展做好了准备。

  三季度涤纶行业景气度下滑。虽然三季度原油价格波动上行,但是涤纶下游需求受海运成本上升的负面影响,出口恢复一般。涤纶单吨利润水平下滑明显,Q3季度单吨毛利较Q2季度下降约280元/吨。在此背景下,公司仍然凭借上下游产业链的布局优势、成本控制能力以及产品差异化等多方面优势,涤纶业务实现了单季度约8亿元的净利润贡献,体现了公司在行业的竞争优势。9月以来,浙江地区普遍受限电影响,行业开工率下降,影响了产品出货量。后续随着限电压力的缓解以及海运费用下降,我们认为下游需求将逐步好转,拉动公司销量与利润的提升。

  公司江苏南通如东洋口港聚酯一体化项目全面铺开建设,部分单体已封顶,首套聚纺装置已进入全面安装阶段,计划于今年四季度进入调试阶段。江苏沭阳长丝及织机项目报批工作完成,项目土建施工将全面展开。浙江恒翔表面活性剂和纺织专用助剂建设项目主体厂房已做好土建收尾工作,部分车间安装完成。上述项目将在未来增加公司PTA产能500万吨、聚酯产品480万吨以及下游相关配套的加弹、织机、助剂产能等。

  盈利预测。我们调整对公司2021-2023年营业收入预测至527.0、579.7、666.7亿元,对应归属净利润分别为82.43、102.52、115.76亿元,对应EPS分别为3.41、4.25、4.80元。考虑公司长期产能规划带来的业务成长性以及化纤行业平均估值水平,给予公司2022年8-10倍PE估值,股价合理区间为34.0-42.5元,维持公司“推荐”评级。

  风险提示:涤纶下游需求不及预期,合营企业盈利不及预期。

  

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