光大证券-英科再生-688087-投资价值分析报告:再生塑料绝对龙头,三大优势助力全产业链布局-210714

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日期:2021-07-14 21:48:53 研报出处:光大证券
股票名称:英科再生 股票代码:688087
研报栏目:公司调研 殷中枢,郝骞,黄帅斌  (PDF) 31 页 1,344 KB 分享者:kal****09
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研究报告内容
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  英科再生:塑料循环再生利用龙头。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司成立于2005年,通过近二十年在塑料回收利用行业的耕耘和进步,公司成功打通了“塑料回收——塑料再生——再生塑料制品——循环回收”的全产业链业务,并持续通过技术进步进一步丰富塑料的回收品类,持续开发优化塑料循环利用解决方案。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2020年实现营业收入16.99亿元(其中一次性防护面罩实现营业收入1.99亿元,当前该业务已终止),同比增长33.46%;实现归母净利润2.17亿元,同比高增128.23%。

  “禁塑令”+碳减排优势,碳中和背景下再生塑料市场发展提速。(1)2019年我国废塑料主要处理方式仍为填埋和焚烧,回收比例仅为30%(约1890万吨);随着“禁塑令”和垃圾分类相关政策的出台落实,两网融合、再生资源回收利用市场正加快建立,可再生塑料回收体系正逐步建立完善。(2)根据我们测算,再生塑料的减排效率约为0.98t CO2/t,减碳比例达40%;碳中和背景下再生塑料在碳减排方面的优势亦有望推动其发展提速。

  技术+规模+渠道优势保障行业领先地位,全产业链布局实现利润最大化获取。(1)公司在技术(核心技术均达到国际先进水平且覆盖全产业链)、规模(PS再生粒子产线数量与再生粒子产量行业领先)、渠道(全球回收网络保障原材料供应、全球销售网络打开下游市场空间)优势明显,行业领先地位稳固,且随着PET回收利用产能的建设有望进一步提升。(2)公司已实现可再生塑料全产业链布局,有助于提升上游回收利用率和维护回收网络稳定、规避中游PS粒子价格波动风险、确保下游制品原材料供应安全、且实现产业链利润最大化获取。

  募资8.8亿加码回收设备制造+PET回收产能建设,我国加大循环经济发展背景下市场前景广阔。公司募资8.8亿加码回收设备制造(1150台/年)和PET再生项目(10万吨/年),在《“十四五”循环经济发展规划》中提出要“加强塑料垃圾分类回收和再生利用”的背景下,我国将持续加大可再生塑料分类回收体系的建设和推进力度,相关回收设备需求和PET回收利用规模有望持续提升。

  投资建议:我们预计公司2021-23年实现归母净利润2.29/2.74/3.35亿元,对应EPS为1.72/2.06/2.52元,当前股价对应21-23年PE分别为63/52/43倍。公司是再生塑料循环利用领域的绝对龙头,利用技术+规模+渠道优势完成再生PS粒子全产业链覆盖并实现利润的最大化获取;未来随着我国逐步建立完善生活垃圾强制分类和两网融合制度,公司在保障PS粒子领先优势的背景下进一步开拓PET回收利用产业链并扩张回收设备产能,我们看好技术进步和规模扩张推动公司业绩维持高速增长,建议积极关注。

  风险提示:产能扩张不及预期,PET业务开拓不及预期,次新股波动及调整风险。

  

  

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