华鑫证券-舍得酒业-600702-“舍得+沱牌”双轮驱动,老酒战略高效推进-211022

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日期:2021-10-22 15:35:11 研报出处:华鑫证券
股票名称:舍得酒业 股票代码:600702
研报栏目:公司调研 万蓉  (PDF) 5 页 469 KB 分享者:kik****hs 推荐评级:审慎推荐
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研究报告内容
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  公司于10月21日发布2021三季报。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内,公司实现营业收入36.07亿元,同比增长104.54%;实现归属于上市公司股东的净利润9.70亿元,同比增长211.92%;实现扣非后净利润9.60亿元,同比增长233.10%;每股收益2.92元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中Q3单季实现营业收入12.16亿元,同比增长64.84%;归母净利润2.34亿元,同比增长59.65%;每股收益0.70元。

  “舍得+沱牌”双轮驱动,老酒战略高效推进。2021Q3公司继续大力贯彻老酒战略和以舍得为核心、沱牌为重点的双品牌战略,走高质量可持续的发展之路,虽然增速较21H1略有放缓,但依然非常亮眼。分产品来看,酒类产品收入33.14亿元,同比+125.08%。其中中高档酒收入28.34亿元,同比+111.17%;低档酒收入4.80亿元,同比+268.23%。渠道方面,2021Q3酒类产品新增经销商883家,减少467家,共有经销商2177家,较2020年年末增加416家。批发代理渠道收入30.62亿元,同比+120.95%;电商渠道收入2.52亿元,同比+191.12%,公司在完善线下渠道建设的同时亦在加强电子商务渠道的建设。分地区来看,公司省内实现收入8.13亿元,同比+167.77%;省外实现收入22.48亿元,同比+107.79%,全国化布局进一步完善。

  毛利率稳中有升,Q3营销加大致净利率略有承压。2021Q3公司毛利率+1.57pct至78.78%,主要得益于中高价位产品量价齐升。期间费用率28.36%,同比-7.79pct,其中销售费用率16.85%,同比-4.52pct;管理费用率11.30%,同比-2.82pct;研发费用率和财务费用率基本保持稳定。综合以上因素,2021年前三季度净利率达到27.46%,同比大幅+8.91pct,其中Q3单季为19.79%,同比-1.14pct,主要是三季度白酒淡季,企业增大销售费用为旺季做铺垫,销售费用率同比+2.02pct至21.41%。

  公司未来看点。(1)公司基于超过12万吨的优质老酒,全面落实老酒战略,以差异化老酒概念成功占据细分赛道市场,打造老酒品类第一品牌,老酒战略前景乐观;(2)公司坚持以舍得为核心、沱牌为重点的双品牌战略。根据世界品牌实验室发布的2021年《中国500最具价值品牌》,“舍得”品牌价值为628.75亿元,“沱牌”品牌价值为512.36亿元,双品牌价值超过1100亿元;(3)公司稳步推进全渠道突破,加速拓展电商、C2M(沱牌定制)、企业团购、现代商超、餐饮等新渠道,通过网络直播带货、数字化精准引流等手段,不断提升传统电商平台的占有率,2021Q3电商渠道同比+191.12%,互联网渠道获得高速成长。

  盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现收入分别为46.98、62.49和77.66亿元,EPS分别为3.92、5.40和6.87元,当前股价对应PE分别为49.9、36.3和28.5倍。随着解禁期的临近,短期内股价或许会有波动,但考虑到老酒战略带来的差异化竞争优势和复星系的背书,维持“审慎推荐”的投资评级。

  风险提示:新冠疫情导致经济下行,消费需求下滑的风险;食品安全问题等。

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