浙商证券-九洲药业-603456-收购泰华杭州公司点评:新合作、新产能、新阶段-211123

查看研报人气榜
日期:2021-11-24 07:21:14 研报出处:浙商证券
股票名称:九洲药业 股票代码:603456
研报栏目:公司调研 孙建  (PDF) 4 页 524 KB 分享者:wan****gy 推荐评级:买入
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  报告导读

  我们认为,公司收购Teva杭州子公司及产能有望在2022-2023年逐步释放业绩弹性,结合公司在技术平台供给端的积累和优势,我们预期2022年公司CDMO业务仍在快车道。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  投资要点

  事件:收购Teva杭州子公司及产能,CDMO拓展新选择

  事件:公司2021年11月23日公告收购泰华医药化工(杭州)有限公司100%股权,预估收购对价约为3400万美元,同时公司签署《委托制造协议》,向Teva供应“根据规格要求和Teva集团专有技术制造的三个产品(适应症主要为高血压治疗、心血管治疗)”。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,此次收购是公司CDMO业务产品、产能拓展的重要选择。

  潜在影响:供给端优势是公司新产能匹配高利润项目的基础

  ①短期看:根据公司公告,被收购公司2020年收入约8757万元、净利润-3078万元、总资产2.92亿元。我们认为,考虑到GMP级CDMO项目生产验证、变更时间,假设2021年底至2022年上半年完成整合,2023年起产能利用率爬坡可能带来增量产能。再考虑到2020年泰华杭州厂区总资产周转率约为0.3,九洲药业平均总资产周转率约为0.56-0.6,在并购整合后,我们认为在中短期,被收购厂区总资产贡献收入可能有(相对于收购前)翻倍以上潜力。

  ②长期看:根据公司公告,泰华杭州厂区“占地115亩,现有员工210名左右,管理团队拥有10年以上的行业经验”且“生产管理严格按照GMP标准进行,并多次通过国家药品家督管理局、美国FDA和欧盟EDQM审计”。我们更强调从供给端竞争力来评估公司在中期维度下的增长潜力,随着浙江瑞博、台州瑞博的产能释放(根据2021年11月1日的《投资者关系活动记录表》,台州瑞博“购买了287亩土地,预计2023年建成4栋车间,2024年初投入使用”),叠加此次收购所包含的高水平研发&管理团队、FDA审计产能,我们认为进一步打开公司中长期CDMO业务拓展的天花板。

  盈利预测及估值

  考虑到此次收购的产能和项目收入贡献,我们略上调2022-2023年净利润增速预期,并假设随着公司整合和新产能利用率提升、降本增效,2023年起CDMO相关产能投放可能更多,我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.77、1.08、1.5元/股,2021年11月23日收盘价对应2021年70倍PE(2022年50倍PE)。我们认为,大客户、大项目管理经验是公司下一个阶段的基础,我们看好公司供给能力的边际变化,及新领域(多肽类、核酸类等)、新业务(制剂类CDMO等)的拓展。综合考虑到公司在收入结构切换窗口期内CDMO业务增长弹性&持续性的预期差,维持“买入”评级。

  风险提示

  生产安全事故风险;环保事件导致停产风险;CDMO业务订单波动性风险;新药上市审评进度不及预期风险;重大客户流失风险等。

  

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
*我要评分:
暂无评价
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2022-01-25 公司调研 作者:孙建 4 页 分享者:jin****69 买入
2022-01-25 公司调研 作者:孙建 17 页 分享者:wei****56 增持(首次)
2022-01-23 公司调研 作者:孙建,郭双喜 4 页 分享者:alv****ou 买入
2022-01-19 公司调研 作者:孙建 19 页 分享者:df19******163 增持
2022-01-19 公司调研 作者:孙建 5 页 分享者:金**斯 买入
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 73888
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...