华泰证券-亿纬锂能-300014-动力电池进入收获期,各业务开花-210511

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日期:2021-05-11 07:58:33 研报出处:华泰证券
股票名称:亿纬锂能 股票代码:300014
研报栏目:公司调研 黄斌,边文姣  (PDF) 9 页 537 KB 分享者:zhan******002 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  业务多点开花,动力电池进入收获期

  公司20年和21Q1的经营业绩均呈现多点开花的现象。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】锂原电池维持龙头地位和高盈利水平。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)软包三元电池20年实现扭亏为盈,且净利率达到11.2%;磷酸铁锂加速产能扩张,以应对新增的乘用车、储能市场需求;方形三元和48V的定点项目我们预计22年开始贡献明显收入增量。我们上调公司各类锂离子电池21-22年出货量和毛利率假设,上调公司21-23年EPS分别至1.81/2.56/3.34元(此前预测21-22年EPS分别为1.58/1.91元),参考可比公司21年平均PE65倍,给予公司21年合理PE65倍,对应目标价117.65元(前值为71.1元),维持“买入”评级。

  20年和21Q1公司主业净利润均实现同比较高增长

  公司20年实现收入81.62亿元,同比+27.3%,归母净利润16.52亿元,同比+8.5%,扣除思摩尔投资收益7.97亿,公司主业实现净利润8.55亿,同比+22.15%。21Q1公司实现营收29.5亿元,同比+126.0%,归母净利润6.47亿元,同比+156.2%,扣除思摩尔投资收益3.71亿,主业净利润为2.76亿,同比+81.6%。公司主业净利润的大幅改善,主要系锂离子电池业务多点开花,特别是软包动力电池实现量利齐升。

  动力锂离子电池进入收获期,软包三元电池盈利大幅改善

  软包三元子公司亿纬集能(权益比例51%)20年实现收入、净利润23.8亿元/2.67亿元,对应净利率11.2%,去年同期为亏损,盈利改善主要系产能利用率同比大幅提升。21年公司产能将扩张至10GWh,同时大客户现代起亚开启放量,将助力出货量同比大增。公司磷酸铁锂电池盈利能力一直较好,除了在商用车、储能、电动船等领域稳住一梯队地位,公司还积极开拓乘用车等领域,公司铁锂电池产能加速扩张。此外,公司的方形三元电池斩获华晨宝马定点项目,48V系统获得宝马全球和捷豹路虎定点,我们预计2022年这两类电池将上量贡献明显增量收入。

  消费电池保持稳定增长态势

  锂原电池20年实现营收14.9亿元,同比-21.2%,主要系ETC需求趋于平稳,以及部分传统表计业务订单推迟交付,毛利率仍保持41.9%的高水平。消费类锂离子电池里,圆柱三元电池受益于电动工具、电动两轮车等需求放量,公司产能目前供不应求,因此,公司20年11月公告投入19.7亿新建圆柱电池产能。我们预计随着产能逐步释放,公司的圆柱电池21年出货量有望高增长。公司TWS耳机电池在20年实现出货量的明显增长,与国内外知名品牌大客户形成稳固的合作关系,客户结构日益丰富。

  风险提示:软包三元电池出货量不及预期,磷酸铁锂电池出货不及预期。

  

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