华泰证券-基础材料行业:置换政策终落地,产能供给新节奏-210721

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日期:2021-07-21 10:17:19 研报出处:华泰证券
行业名称:基础材料行业
研报栏目:行业分析 方晏荷,张艺露  (PDF) 6 页 439 KB 分享者:李*** 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  水泥玻璃产能置换修订稿落地,供给侧强约束延续

  7月20日,工信部发布修订后的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》(以下简称“2021年修订稿”),与2020年12月发布的征求意见稿相比,主要是将汽车玻璃项目重新纳入产能置换,提升了限制类水泥熟料的产能置换比例,并维持新建光伏压延玻璃可不制定产能置换方案的要求。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021年修订稿将于2021年8月1日正式开始实施,同时2017年产能置换实施办法废止,我们认为修订稿的实施将延续推进水泥玻璃行业供给侧结构性改革,有利于供给端总体保持稳健运行。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计浮法玻璃新增产能受限,价格有望高位维稳,光伏压延玻璃价格或低位企稳。

  玻璃产能置换应需求而变,鼓励市场化评估

  产能置换与2017年产能实施办法相比,2021年修订稿对平板玻璃置换比例并未上调,但单独分类明确光伏压延玻璃产能不参与产能置换。其中:1)平板玻璃产能置换比例不变,主要系考虑近年棚改、老旧小区改造等大规模推广两玻或三玻等节能门窗,推动建筑玻璃需求明显增长;2)光伏压延玻璃不参与置换,主要系在碳达峰、碳中和大背景下,工信部预测2025年光伏压延玻璃缺口较大。与去年12月的征求意见稿相比,汽车玻璃重新纳入产能置换,我们认为2021年修订稿针对不同平板玻璃产能置换实施差别化政策,有利于增加市场化评估与选择,稳定市场化供求匹配。

  光伏压延玻璃产能放宽,关注浮法玻璃产能置换节奏

  根据卓创资讯,截至2021年6月末,国内正常在产超白压延玻璃产线207条,日熔量3.59万吨,较去年末增长22.5%;在产浮法玻璃产线263条,实际日熔量16.91万吨,较去年末增长3.5%。21H1光伏压延玻璃产能总体维持较快增长,而浮法玻璃产能新增总体偏紧,我们认为2021年修订稿将维持该供给格局。当前浮法玻璃盈利处于高景气,或不排除未来部分企业通过产能置换增加新产能,根据卓创资讯统计,截至今年6月末冷修停产43条产线合计产能26230t/d,占在产产能15.1%,但考虑未来三年冷修高峰和工信部核验实际产能,我们预计实际可参与置换的比例较低。

  继续看好浮法玻璃高景气延续,光伏压延玻璃中长期可期

  我们认为2021年修订稿的最终落地,符合我们预期(《工业玻璃新建产能有望重回宽松》20201216),并且延续了2017年产能置换的主要方向,即加大水泥和浮法玻璃产能置换严格约束,同时在实际产能核算天数、产能风险预警机制等方面都更为具体和细化,总体均有利于增强水泥和浮法玻璃行业新建产能约束,减弱价格周期波动,提升盈利中枢。展望未来,我们维持认为转产光伏背板产能有所收敛,“出口改善+刚需释放+节能提升”将维持建筑浮法玻璃高景气;光伏压延玻璃价格当前跌至行业成本线附近,BIPV和欧盟提标有望增加光伏装机需求,通过快速做大规模优势的企业有望胜出。

  风险提示:光伏装机或双玻渗透率提升低于预期,浮法玻璃产能置换大幅增加。

  

  

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