华福证券-汽车行业周报:新势力毛利率持续改善,长城汽车业绩超预期-210828

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日期:2021-08-30 14:00:24 研报出处:华福证券
行业名称:汽车行业
研报栏目:行业分析 林子健  (PDF) 8 页 876 KB 分享者:kiu****10 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  本周观点

  行情回顾:芯片是近期汽车板块最大的不确定性,Q2业绩的利空在中报披露后集中释放。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受马来西亚芯片厂停工影响,上周汽车板块跌幅较大。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着冲击带来的情绪逐渐平复,原材料涨价带来Q2业绩较低的预期随着中报披露而集中释放,本周汽车板块表现较好。中信汽车指数涨3.06%,跑赢大盘1.85个百分点,位列30个行业中第12位。其中,乘用车涨3.44%,商用车涨4.97%,汽车零部件涨1.75%,汽车销售及服务涨5.33%。概念板块中,新能源车指数涨5.07%,智能汽车指数涨0.91%。

  乘联会8月前3周批发销量同比-23.0%,行业继续去库。乘联会8月第一周批发、零售日均销量分别为2.75万辆、3.08万辆,YoY分别为-13.2%、1.2%,在去年基数较高背景下,开局不强。8月第二周批发、零售日均销量分别为3.00万辆、3.62万辆,YoY分别为-20.3%、-17.2%,“缺芯”在8月中旬因马来西亚疫情进一步发酵。8月第三周批发、零售日均销量分别为3.65万辆、3.76万辆,YoY分别为-29.5%、-22.7%,较第二周进一步走弱。前三周(1-22日)日均批发、零售销量分别3.12万辆、3.47万辆,YoY分别为-23.0%、-14.6%。零售强于批发,行业继续去库。

  自主品牌中报披露:新势力毛利率持续改善,长城业绩超预期,比亚迪不及预期。随着交付规模的提升,造车新势力毛利率持续改善,21Q2特斯拉、小鹏、蔚来的毛利率分别为24.12%、11.93%、18.63%,同比分别+3.13pct、+14.68pct、+10.21pct;比亚迪21H1新能源汽车销量同比增长154.76%,汽车板块毛利率为19.53%,较2020年、2019年同期分别4.40pct、-3.67pct,销量规模较大、动力电池自供的优势并没有体现在毛利率上。长城汽车中报业绩超预期,公司ASP随着产品结构改善提升,在原材料涨价背景下,21H1毛利率16.25%,同比+1.53pct。另外,吉利汽车21H1毛利率为17.23%,同比+0.12pct,“中国星”系列产品和领克销量占比提升,部分对冲了上游的冲击。

  投资建议:“缺芯”带来的不确定性是扰动也是机遇,自主品牌呈现新势力和持续变革中的传统车企齐头并进的态势,自主崛起就是行业最大的α。1)整车,推荐吉利汽车,关注长城汽车和上汽集团;2)零部件,推荐拓普集团、三花智控和旭升股份;3)智能驾驶产业链,推荐中国汽研和华阳集团,关注德赛西威、舜宇光学科技和联创电子。

  风险提示

  行业复苏不及预期;智能电动进展不及预期;大宗涨价和缺芯发酵超预期

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