渤海证券-汽车行业月报:“缺芯”最严重时刻已过,四季度行业复苏可期-211015

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日期:2021-10-15 17:16:59 研报出处:渤海证券
行业名称:汽车行业
研报栏目:行业分析 郑连声  (PDF) 19 页 1,057 KB 分享者:日**妈
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研究报告内容
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  投资要点:

  行业走势与估值

  2021年9月12日-10月13日,沪深300微跌0.30%,汽车及零部件板块下跌2.85%,跑输大盘2.54个百分点。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  截至2021年10月13日收盘,行业TTM市盈率为30倍,相对于沪深300的估值溢价率为133.33%,相比上月有所收窄,其中,乘用车/商用车/零部件板块为38/18/26倍。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  行业:9月销量环比改善,行业“缺芯”最严重时刻已过

  9月汽车销量206.7万辆,同比下滑19.6%,连续五个月下降,环比增长14.9%,马来西亚疫情缓和下行业“缺芯”最严重的时刻已过,供给边际改善下行业产销开始回升。分系别看,自主乘用车销量达81.2万辆,同环比增长3.7%/16.6%,表现较强,对应市场份额达46.9%,同环比提升9.4/1.5pct,累计份额提升至43.3%。

  9月末汽车库存为75.1万辆,相比月初增长6.68%,其中,乘用车库存49.6万辆,相比月初增长9.73%,芯片供应缓解后主机厂开始及时补库存以应对旺季需求;9月经销商库存系数继续回落至1.24,位于历史同期低位,芯片供应缓解下行业亟需补库以满足终端需求。

  成本方面,9月以来钢铝价格继续上行,铜价高位震荡,主要原材料价格处于高位,汽车制造的成本压力仍存。

  总的来看,三季度行业销量受“缺芯”的影响最为严重,出现历史少有的同比双位数下降,同时原材料价格与运费高企,因此,行业三季报业绩承压。

  新能源汽车:9月销量再创新高,动力电池LFP占比持续提升

  9月新能源汽车销量35.7万辆,同环比增长148.4%/11.4%,再创历史新高,高景气度持续。产业链方面,9月动力电池装车量为15.69GWH,同环比增长138.56%/24.96%;结构上,9月LFP占比进一步提升至60.80%。

  投资策略

  1)9月汽车产销环比两位数改善,渠道库存继续回落,显示终端需求并不弱。在马来西亚疫情缓解后,9月芯片供应边际改善开始显现,四季度行业补库将助力批发销量率先改善,同时,当前国内经济下行压力加大下支持汽车消费的重要性提升,因此,我们预计三季度是行业拐点,四季度开始汽车产销将持续复苏,环比将持续增长,在国内外疫情没有大的反复的情况下,明年上半年月度同比有望实现回正。内部结构上,我们认为,乘用车板块的品牌与格局将持续优化,建议关注强产品力与新车周期共振的自主产业链,以及行业补库复苏逻辑下的优质合资品牌产业链,尤其是补库与出口复苏共振下的优质零部件的投资机会,如上汽集团(600104)、广汽集团(601238)、长安汽车(000625),以及优质零部件标的华域汽车(600741)、新坐标(603040)。

  2)新能源汽车方面,自主、造车新势力及大众等合资车企持续加速布局国内市场,车型供给持续优化叠加双积分考核与明年补贴退坡预期,预计四季度国内新能源汽车销量有望加速上行,全年有望超300万辆,产业链高景气度持续。同时,全球新能源汽车市场将在中国、欧洲、美国主导下持续快速发展(其中,美国政策边际改善预期强)。因此,沿着全球化供应链主线,我们看好:①国内进入并绑定特斯拉、大众等国际车企以及造车新势力供应链的公司,如拓普集团(601689)、旭升股份(603305)、三花智控(002050)、宁德时代(300750)、中鼎股份(000887)、华域汽车(600741)、银轮股份(002126)、文灿股份(603348);②进入宁德时代和LG化学等动力电池龙头供应链的企业,如先导智能(300450)、璞泰来(603659)、恩捷股份(002812);③有望在激烈的竞争中不断实现技术提升并脱颖而出的自主车企,如比亚迪(002594)、宇通客车(600066)。

  3)智能汽车方面,随着国内智能汽车优质供给明显增多,产业发展显现加快态势,未来我国智能电动汽车市场将呈现多元竞争格局,建议关注两条主线:①华为汽车产业链主题性机会,如长安汽车(000625)、广汽集团(601238)及北汽蓝谷(600733)等;②摄像头、毫米波雷达、激光雷达等传感器的需求将持续增加,智能座舱的渗透率将持续提升,建议关注科博达(603786)、德赛西威(002920)、星宇股份(601799)、保隆科技(603197)、拓普集团(601689)。

  风险提示:政策波动风险;芯片短缺风险;汽车产销复苏不及预期;新能源汽车产销不及预期;原材料涨价及汇率风险;全球新冠肺炎疫情控制不及预期。

  

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