华泰证券-北摩高科-002985-布局下游起落架,转型系统级供应商-210723

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日期:2021-07-23 09:44:54 研报出处:华泰证券
股票名称:北摩高科 股票代码:002985
研报栏目:公司调研 李聪,陈莉  (PDF) 6 页 443 KB 分享者:rux****00 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  国内刹车制动龙头,军民领域齐开拓

  公司发布2021年半年度报告:21H1公司实现营收5.79亿元,同比增长153.24%;实现归母净利润2.26亿元,同比增长109.65%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国主战机型列装加速有望带来飞机刹车制动类耗材需求增加,随着实训强度的提高,存量替换和维修市场空间广阔,公司有望受益。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司收购陕西蓝太,积极布局民航业务,有望成为业绩新增长点。维持盈利预测,预计21-23年公司实现归母净利润5.2/7.2/10.0亿元,对应PE为50/36/26x。可比公司Wind一致预期21PE均值为58x。公司是刹车制动系统龙头,给予公司21年67xPE估值,上调目标价至135.34元(前次目标价经送股后为101.00元),“买入”。

  内生外延双轮驱动,单季度营收创历史新高

  公司21H1业绩实现大幅增长,主要系公司各项业务取得较好进展,且控股子公司京瀚禹(持股51%)、陕西蓝太(持股67%)纳入合并范围所致。单季度来看,2021Q2公司实现营收3.25亿元,同比上升155.28%,环比上升27.57%,实现归母净利润1.22亿元,同比增长144.66%,环比上升16.26%。公司单季度营收创历史新高,收购蓝太航空后有望助力其向民用市场逐步拓展,取得更大的发展空间。

  盈利能力不断增强,民航业务成为重要增长点

  21H1公司军品实现营收5.14亿元,同比增长127.94%,毛利率为79.34%,较20H1提升4.57pcts;公司收购陕西蓝太后民航业务快速发展,21H1公司民品实现营收6502万元,同比增长1967.68%,民品业务实现从零到一的突破,民品毛利率为65.90%,公司有望继续整合北摩高科和陕西蓝太多个飞机刹车盘PMA资质,努力叩开各民航航空公司的航材配套大门,民航业务有望成为公司未来重要的利润增长点。

  转型系统级供应商,核心竞争力进一步提升

  根据公告,公司首次实现起落架业务收入,上半年起落架业务收入4046.72万元,客户已对起落架进行了验收,满足收入确认条件。公司完成从零部件供应商向系统级供应商转变,不断提升配套层级。根据公告,上半年公司的维修业务实现较大幅度增长,公司航空维修及配套服务业务涉及起落架、刹车控制系统、机轮及刹车装置等部件。我们认为随着我军训练增加,维修更换需求或将显著增长,公司维修业务有望维持较高增速。

  风险提示:客户集中度较高的风险;技术不能保持先进性的风险。

  

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