上海证券-闻泰科技-600745-公司TWS产品进入试产,ODM业务边际改善显现-210924

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日期:2021-09-24 17:50:33 研报出处:上海证券
股票名称:闻泰科技 股票代码:600745
研报栏目:公司调研 袁威津  (PDF) 4 页 508 KB 分享者:dc***y 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件

  闻泰科技公众号发布消息,公司首款TWS耳机成功进入试产阶段。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  点评

  TWS业务有望改善业务盈利能力

  根据旭日大数据披露,2021年上半年TWS出货量2.88亿,同比增长47.69%,其中苹果、小米、华为和三星市场份额分别为32.98%、10.84%、9.4%和8.12%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)TWS产业增长与集中度提升趋势持续。TWS耳机SiP技术达成的核心条件包括高精度封装工艺与核心制造线设备,国内具备成熟生产能力企业数量稀少。闻泰在先进封装领域持续推进研发,产品包括5G射频模块、TWS和Watch主板模块等,TWS的试产说明技术能力步入业绩兑现期。TWS核心品牌企业中,除苹果外,其余品牌方今年出货量在5000万-9000万区间,结合产业增长趋势,2022年单品牌出货量的30%份额将达到3000万。闻泰客户涵盖三星、小米、华为等终端品牌,假设TWS订单落地,公司相关业务有望迎来可观的业绩弹性。另外,公司7月发布可转债公告,拟募资86亿元针对无锡、昆明和印度制造线扩大产能,打开智能手机、笔记本电脑、平板电脑和TWS耳机等产品产能瓶颈。

  海外ODM产能爬坡顺利

  公司于2019年投资建设印度和印尼ODM制造线,其中印度产线产能利用率从年初8%提升至88%(4月数据,单月出货27.4万部),产能利用率提升带动盈利改善。公司可转债持续投资印度产线,增加年产1500万产能,加码全球供应链响应能力。

  车载域控制器ODM业务将成为重要看点之一

  汽车智能化带动智能车舱域控制器与ADAS域控制器市场需求快速提升。从特斯拉ADAS域控制器物料拆解分析,相关物料成本达到万元级。根据半年报披露,公司在智能座舱、智能网联和自动驾驶方面已经同多家主机厂形成合作,其首款智能座舱产品成功通过客户审核,进入样机阶段。我们认为,车载域控制器不仅可以优化ODM业务线,更可以与安世半导体产品线形成良好协同。

  总体来看,公司ODM业务边际改善加速,业务体量增加与盈利能力改善有望带动公司中短期业绩弹性。同时,公司ODM业务产品结构有望向TWS、笔电、服务器、车载域控制器等方向持续拓展,未来成长性具备诸多看点,建议持续关注。

  盈利预测

  我们预期公司2021-2023年实现营业收入786.09亿元、976.66亿元、1220.83亿元,同比增长分别为52.03%、24.24%和25.00%;归属于母公司股东净利润为35.64亿元、51.08亿元和65.19亿元,同比增长分别为47.58%、43.30%和27.61%;EPS分别为2.86元、4.10元和5.24元,对应PE为34X、24X和19X。未来六个月内,维持“买入”评级。

  风险提示

  (1)新冠疫情导致全球需求不及预期;(2)原材料价格波动影响盈利能力。

  

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