民生证券-有色金属行业真“锂”探寻系列二：从Allkem四季报，一窥全球锂资源供应紧张-220121

　　事件概述：1月18日，Allkem（Orocobre和银河资源合并后的新公司）发布2021Q4经营活动报告，Q4总收入为1.07亿美元，毛利超7000万美元，同时指引旗下Mt Cattlin矿山2022Q1的6%品位锂精矿售价已高达2500美元/吨，Olaroz盐湖在2022年上半年的碳酸锂销售均价将达到20000美元/吨。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　Mt Cattlin：指引2022H1产量下滑、但售价大幅提高，全球锂精矿散货供给或进一步收紧。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）量：2021Q4锂精矿产量和装运量分别为52225吨、38071吨，环比分别下滑23%和58%，装运量下滑原因为剩余23000吨将在2022年1月装运。但2021年共生产锂精矿23万吨，超出此前22万吨指引值。2）价：Q4锂精矿销售均价为1595美元/干吨CIF，Q3为796美元/干吨CIF，环比大涨100%。3）指引：公司2022Q1已签订单达4.5万吨，平均销售价格高达2500美元/吨，预计Mt Cattlin矿山在2022H1生产锂精矿8-9万吨，相较2021H2的12万吨大幅下降。Mt Cattlin是西澳仅有的两座可以供应散货锂矿的矿山之一，我们预计其产量的下滑将令全球锂矿供给进一步紧张。

　　Olaroz：产销量保持增长、指引2022年售价将大幅提高。1）量：2021Q4碳酸锂产量为3644吨（51%为电池级），环比增长约30%，销售3293吨（65%为电池级），环比增长约26%。2）价及成本：Q4销售均价12491美元/吨，环比上涨34%，且比指引高4%；现金成本4336美元/吨，环比下降9%。3）指引：预计2022H1销售均价将达20000美元/吨FOB，且大部分为长单客户。

　　在建项目稳步推进，但均受疫情等不可控因素影响延期。1）Olaroz二期预计2022H2首次生产；2）Sal de Vida盐湖预计2023H2首次生产，一期产能有望从1.07万吨扩至1.5万吨；3）James Bay锂矿预计2022H2动工，2024H1投产。公司旗下绿地项目的扩建也是全球锂行业扩张的缩影，2023年后锂供给增长将主要来自于绿地项目，我们认为在疫情、调试爬坡不确定、新技术运用等因素影响下，未来锂供给或将大概率低于预期，全球锂资源供应将愈加紧张。

　　海外长单定价机制调整，预示着全球锂资源稀缺性提高。公司产品原定价机制为季度调整，且约1/3为固定价格，1/3为挂钩合约指数，仅1/3为挂钩现货价格，2022年固定价格年度合同将调整为与指数价格挂钩且调价周期为2个月。

　　投资建议：预计未来全球锂资源供应紧张将长期持续，高锂价中枢将是未来行业常态。当前锂价下，板块估值性价比凸显，把握资源自给率高+业绩兑现高两条主线。推荐盐湖股份，关注永兴材料、西藏矿业、天齐锂业和赣锋锂业。

　　风险提示：电动车销量不及预期、锂价大幅下跌、全球宏观经济风险等。