民生证券-立高食品-300973-2021年业绩预告点评:主业高速增长,激励费用摊销等拉低利润增速-220121

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日期:2022-01-21 16:47:43 研报出处:民生证券
股票名称:立高食品 股票代码:300973
研报栏目:公司调研 王言海,熊航  (PDF) 3 页 642 KB 分享者:杀**狼 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件:1月20日,公司发布2021年度业绩预告。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021年预计实现营收27.80~28.50亿元,同比+53.62%~+57.49%;Q4实现营收8.19~8.89亿元,同比+34.36%~+45.85%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计实现归母净利润2.75~2.95亿元,同比+18.49%~+27.10%;Q4实现归母净利润0.77~0.97亿元,同比+5.53%~+32.79%。

  主业收入高速增长,烘焙业务供需两旺。公司2021全年及21Q4营收实现高速增长,主要原因是烘焙主业供需两旺。2021年烘焙行业市场需求旺盛,公司凭借产品多样化、品质优良、供应稳定等优势在烘焙、商超、餐饮等渠道中取得良好成绩。具体看,公司麻薯、冷冻蛋糕等大单品放量,对收入贡献较大。

  主业利润增速与收入增速匹配,超额业绩奖励支出及股权激励费用摊销是拉低利润增速的主因。2021年公司实施超额业绩奖励方案及股权激励计划,较2020年新增超额业绩奖励支出及股份支付摊销费用,上述费用总额约为3500万元。剔除奖励支出及摊销费用影响后,公司2021年实现归母净利润3.1~3.3亿元,同比+33.57%~+42.18%,公司主业利润增速与收入增速基本匹配,显示公司主业竞争力较强,收入增长不以牺牲利润为代价,发展较为良性。2022年预计需摊销股份支付费用8000万左右,为本次股权激励周期最高摊销规模。

  成本端,2021年面临油脂等大宗原料价格上涨压力,公司主要通过内部生产经营管理优化、产品结构优化等方式降本增效,缓解原材料成本的上行压力。

  非经常性损益方面,2021年预计非经常性损益影响归母净利润为1400万元,同比+123.64%,主要是计入当期损益的政府补助。

  新品储备丰富,产品结构持续优化。2021年公司拥有品规超过660种,并进一步优化产品结构。公司对原有产品的口味、规格等升级,精装葡挞等货值较高、品质优良单品得到充分增长;公司从口味及规格补强冷冻蛋糕、麻薯等成熟单品;公司加大新品投入,如慕斯蛋糕、梅干菜肉饼、牛乳奶油、乳酸菌奶油夹心酱等。目前公司已形成超过100个品规的产品储备。

  投资建议:根据业绩预告,我们小幅调整盈利预测。预计21-23年公司实现营收28.15/35.53/44.60亿元,实现归母净利润2.85/3.23/3.99亿元,折合EPS分别为1.68/1.91/2.36元,目前股价对应21-23年PE为69/61/49倍。公司为烘焙行业龙头企业,产品结构良好,新产品储备丰富。预计公司22~23年主业利润增速为25%左右(不考虑激励费用摊销),增速高出可比烘焙公司同期平均利润增速1倍左右(Wind一致预期),中长期成长性良好,因此估值中枢相对较高。综上,维持“推荐”评级。

  风险提示:收入扩张速度不及预期,成本上涨超预期,食品安全问题等

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