东吴证券-调味品行业专题系列一:全国区域草根调研,调味品专题,边际呈弱改善,头部优势明显-210728

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日期:2021-07-29 07:42:23 研报出处:东吴证券
行业名称:调味品行业
研报栏目:行业分析 于芝欢  (PDF) 23 页 2,636 KB 分享者:Zhix******022 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  投资要点

  近期,我们线下走访全国调味品行业商超终端,对华东、西南、华北及东北地区KA卖场和BC卖场为代表的销售终端进行草根调研,调研内容包括基础调味品及复合调味料各品牌的铺货、促销及新鲜度情况。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  基础调味品:头部品牌在全国铺货领先,北部地方性品牌亦有较强竞争力。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1)海天、千禾等品牌在华东、西南区域铺货强势;2)北方区域地方性品牌较多。产品新鲜度环比提升,头部品牌优势凸显。1)整体新鲜度环比改善,货架亦出现空架情况,厂商控货梳理库存效果明显;2)蚝油、料酒品类新鲜度优于酱油,酱油货龄在4~5个月,蚝油/料酒/食醋/榨菜货龄集中在2~4个月。3)各品类中,头部品牌产品周转更优,中小品牌货龄较长。4)北部地区新鲜度不及华东及西南地区。促销力度环比减弱,中高端单品促销较少。1)头部品牌促销基本集中在性价比单品,中高端单品促销较少,其中蚝油品类促销力度相对较大。2)中小品牌促销力度远弱于头部品牌。3)北部地区促销力度较华东及西南地区更弱。

  复合调味品:天味扩张迅猛,颐海推进去海底捞化,新品牌涌出,竞争激烈。1)全国区域整体可观察到天味及颐海铺货力度较大,其中天味力度明显较往年提升,好人家、大红袍在商超均有大面积陈列铺货,颐海“筷手小厨”品牌铺货力度提升;2)西南区域可见较多新品牌涌出,铺货力度较大,竞争激烈。3)北方区域因口味原因,地域性品牌势头强劲,草原红太阳铺货力度与天味相当。4)海天复调产品尚未观测到大力度全国铺货,仅在部分区域可见。当前处淡季,整体货龄较老,促销力度较大。1)整体看,行业货龄较高,其中天味、颐海优于其他品牌,颐海新鲜度优于天味1~2个月,KA卖场新鲜度略优于BC卖场,中式复调产品新鲜度优于底料。2)整体促销力度较大,头部品牌买一赠一,降价较为常见,中小品牌促销较弱。

  核心观点及投资建议:从需求恢复、库存去化及产品新鲜度上看,调味品行业边际呈改善趋势,其中基础调味品优于复合料,基础调味品头部品牌优势显著,复合料头部扩张力度大,新品牌涌出背景下,竞争激烈。我们认为,当前调味品行业虽因需求疲软、库存较高、社区团购冲击等因素短期处于调整期,但中长期看,调味品为好赛道,仍具备较大空间,头部企业经营能力强,市占率有望进一步提升,中长期可左侧布局。推荐海天味业、中炬高新、千禾味业、恒顺醋业、天味食品、颐海国际。

  风险提示:调研样本有限;行业竞争加剧;市场情况变动;需求恢复不及预期。

  

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