安信证券-圆通速递-600233-Q2快递盈利承压,关注旺季经营改善-210827

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日期:2021-08-27 12:01:02 研报出处:安信证券
股票名称:圆通速递 股票代码:600233
研报栏目:公司调研 明兴,孙延  (PDF) 5 页 338 KB 分享者:lo***y 推荐评级:增持-A
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研究报告内容
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  事件:圆通速递公告2021年半年报:公司2021H1实现营收194.95亿元,同比增长33.7%;实现归母净利润6.46亿元,同比下降33.5%;扣非归母净利润为5.94亿元,同比下降33.74%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q2实现营收105.35亿元,同比增长16.45%;归母净利润2.75亿元,同比下降60.69%;扣非归母净利润2.55亿元,同比下降61.5%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  件量增速保持高于行业,Q2单价降幅收窄。2021H1公司完成快递业务量74.11亿件,同比+50.14%,市占率提升至15.01%,同比提升0.44ptc;其中Q1/Q2公司件量增速分别为+88.89%/+30.42%,同期行业整体增速分别为75.02%/28.62%,公司业务量增速保持优于行业水平。2021H1公司快递产品单票收入为2.18元,同比-7.62%,Q1/Q2单票收入降幅分别为-12.85%/-4.37%,Q2单价降幅收窄;Q2单价环比Q1下滑11.3%,主要由于季节性因素以及包裹持续轻量化。

  单票成本录得改善,成本端有望持续优化。在基数影响以及油价上涨影响下,2021H1公司快递单票成本为2.08元,同比-2.63%。拆分来看,单票运输成本为0.51元,同比持平(去年通行费减免以及今年油价上涨);单票中心操作成本0.31元,同比-5.52%(降0.02元);单票网点中转成本0.11元,同比+83.97%(升0.05元,结算政策调整);单票派费成本1.12元,同比-7.47%(降0.09元)。随着公司持续加大转运中心、自动化设备、自有运输车辆等基础设施的投入,同时精细化管理能力持续提升,成本端有望持续优化。

  快递主业盈利能力承压,航空、货代持续增厚盈利,关注旺季经营改善。上半年受行业竞争影响,公司快递主业盈利能力下滑,2021H1快递单票毛利为0.1元,同比-55.14%(降0.12元),快递毛利率为5.78%,同比下降4.26pts。考虑到跨境物流需求持续火热,航空货运资源紧缺,预计上半年公司航空、货代业务持续增厚盈利(2021H1圆通速递国际净利润9700万港元)。当前行业监管加强,随着下半年行业旺季到来,关注行业价格竞争走势以及公司经营改善情况。

  ■投资建议:短期行业价格战出现阶段性缓解,同时快递企业在规模效应带动下成本仍有改善空间,我们预计2021H2公司盈利有望改善。长期来看,公司聚焦核心资产投入和服务质量提升,公司市场占有率及盈利能力将得到持续提升。考虑上半年公司快递盈利承压,我们下调此前盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为15.9/18.3/20.8亿元,对应现股价PE为19/16/14倍,维持“增持-A”评级。

  ■风险提示:电商件市场激烈的价格战,油价、人工、租金等刚性成本上升等。

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