国海证券-传媒行业周报:腾讯两款MOBA列畅销榜前2,新版《市场准入负面清单》征求意见稿发布-211010

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日期:2021-10-11 20:37:44 研报出处:国海证券
行业名称:传媒行业
研报栏目:行业分析 姚蕾  (PDF) 33 页 2,065 KB 分享者:ywn9******015 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  投资要点

  本周国家发改委、商务部《市场准入负面清单(2021年版)》征求意见稿引起关注,主要涉及传媒行业的内容如下:

  1、非公有资本不得从事新闻采编播发业务。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  2、非公有资本不得投资设立和经营新闻机构,包括但不限于通讯社、报刊出版单位、广播电视播出机构、广播电视站以及互联网新闻信息采编发布服务机构等。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  3、非公有资本不得经营新闻机构的版面、频率、频道、栏目、公众账号等。

  4、非公有资本不得从事涉及政治、经济、军事、外交,重大社会、文化、科技、卫生、教育、体育以及其他关系政治方向、舆论导向和价值取向等活动、事件的实况直播业务。

  5、非公有资本不得引进境外主体发布的新闻。

  6、非公有资本不得举办新闻舆论领域论坛峰会和评奖评选活动。

  市场主要担忧在于影响互联网平台、自媒体及体育文化相关直播业务。我们认为,第1条中,主要强调新闻采编业务的准入要求;第2条,主要定义了新闻机构的范围,并明确非公资本不但不允许设立亦不允许经营;第3条,强调了新闻机构资源经营权的范围,包括版面、频道、频率、栏目、公众号等,核心仍在“新闻机构”。因为我们认为,前3条内容实质上是就非公有资本不得从事新闻采编发布业务做出了从机构范围到资源经营权范围的全方位解释。

  对于“新闻采编业务”的严格准入并非新要求,包括早年传统媒体在上市过程中,采编及经营业务就要求分开,采编业务无法上市。对于互联网,2017年网信办《互联网新闻信息服务管理规定》中提到“互联网新闻信息服务提供者的采编业务和经营业务应当分开,非公有资本不得介入互联网新闻信息采编业务”。按网信办定义,互联网新闻信息服务包括互联网新闻信息采编发布服务、转载服务、传播平台服务。我们认为大部分互联网平台涉及的主要是转载和传播平台,而非采编发布。第3条是采编经营分离的背景下,部分媒体存在将版面资源外包第三方经营的情况,其中或涉及部分新闻媒体,尤其是媒体融合的背景下,传统媒体经营资源进一步丰富,因此我们判断此条主要强调新闻机构的资源经营权亦不得外包给非公有资本,而非不允许个人、机构经营其与新闻业务不相关的公众账号,因此对于大部分自媒体影响有限。

  关于第4条,我们认为重点或在“关系政治方向、舆论导向和价值取向”以及“实况直播业务”。实况直播本身确实存在不可控因素及风险,我们认为或将影响个别体育文化直播平台或部分直播内容的播出方式,具体影响有待进一步观察。

  投资观点方面,我们认为目前传媒板块处于产业演进新周期的初始阶段,中长期看,新的通信技术及ARVR等硬件平台升级将带来行业发展新机遇;短期看,渠道格局稳定的背景下,优秀的内容公司仍有通过商业模式升级及品类扩充实现估值提升的机会。新一轮监管落地有利于行业中长期发展。基于此,给予行业“推荐”评级。传媒主要推荐游戏板块,低估值已包含政策预期,《英雄联盟手游》的顺利上线或标志监管对游戏公司在未成年人保护等方面要求积极响应的阶段性认可。各大游戏公司新产品周期开启,近期各家新产品均表现优秀,元宇宙概念有望提升行业估值,中期看云游戏、ARVR新内容有望率先获得验证。视频板块超前点播关闭不影响行业中长期提价及要素成本下降逻辑,建议积极布局。营销板块分众传媒中期逻辑依旧不改,核心关注在今年较好的刊挂率水平基础上,2022年提价情况及最终执行落地情况。主要推荐三七互娱、芒果超媒、泡泡玛特、吉比特、分众传媒、完美世界。教育关注职业教育板块,包括传智教育、中公教育、中国东方教育。

  【游戏】本周iOS游戏畅销榜,腾讯《王者荣耀》、《英雄联盟手游》、网易《哈利波特:魔法觉醒》包揽前3,4款A股游戏公司产品进入TOP20:《斗罗大陆:魂师对决》第7(三七互娱)、《一念逍遥》第8(吉比特)、《问道》第14(吉比特)、《梦幻新诛仙》第20(完美世界)。A股核心游戏公司2021年估值16~18X。重点公司:三七互娱、吉比特、完美世界等。

  A股游戏公司近期重点储备:三七互娱《亮剑》(已开启预约,预计11月20日上线);完美世界《幻塔》(已获版号,预计21Q4上线)、《完美世界:诸神之战》(已开启预约,安卓删档付费测试8月12日结束);吉比特《世界弹射物语》(已开启预约,定档10月26日上线)、《地下城堡3:魂之诗》(已开启预约,定档10月20日上线)、《冰原守卫者》(已开启预约,定档10月12日上线)等。

  游戏行业重要数据:

  ① Sensor Tower数据,21年9月共有39个中国厂商入围全球手游发行商在App Store和Google Play平台收入榜TOP100,累计收入近25.2亿美元,占TOP100总收入的41.5%。中国手游发行商收入榜TOP30中,腾讯、米哈游、网易位列前3,三七互娱、吉比特、完美世界分别位列第4、第16、第21。App Store手游收入榜TOP20中,三七《斗罗大陆:魂师对决》、吉比特《一念逍遥》、完美世界《梦幻新诛仙》分别位列第8、第9、第16。

  ② App Annie数据,21Q3全球手游市场总收入同比增长35%,占移动应用市场总收入的66%。《Roblox》、《原神》和《精灵宝可梦Go》领跑21Q3全球手游畅销榜。

  ③ Sensor Tower数据,米哈游《原神》自2020年9月28日上线以来在全球App Store和Google Play总收入达20亿美元,位列2020年全球手游畅销榜第3名。

  ④据伽马数据《2021中国游戏创新品类发展报告——跨平台游戏篇》,2021年跨平台游戏市场规模有望超700亿元,同比增速有望超15%,其中客户端游戏IP改编移动游戏占比最高。以移动跨平台游戏为例,前三大游戏类型为射击类、回合制RPG、MMORPG/ARPG。

  监管动态:

  ①国务院发布《国务院关于印发中国妇女发展纲要和中国儿童发展纲要的通知》,提出加强未成年人网络保护:实施国家统一的未成年人网络游戏电子身份认证,完善游戏产品分类、内容审核、时长限制等措施。

  行业动态:

  ①腾讯旗下《英雄联盟手游》10月8日开启不限号不删档测试,上线当天即登上iOS畅销榜第2,免费榜榜首。

  ②腾讯出资数亿元投资《影之刃》开发商灵游坊,持股25%。

  ③腾讯出资1.26亿元收购《灵媒》《层层恐惧》研发商Bloober Team近22%的股份,成为最大股东。

  ④腾讯全资收购《阿拉德之怒》研发商上海藤库网络。

  ⑤网易出资1.2亿美元投资英国游戏研发商开普勒互动,后者旗下工作室专注于开发PC和主机游戏,计划在2022年推出第三人称动作游戏《师父》。

  ⑥米哈游自研银河冒险策略手游《崩坏:星穹铁道》10月8日开启「始发测试」全球招募。

  ⑦谷歌将下调谷歌云Marketplace分成费比例,由20%降至3%。

  ⑧ Facebook宣布将投资5000万美元与相关机构合作建立“元宇宙”。

  ⑨ Netflix收购视频游戏开发商Night School Studio并在欧洲部分市场推出5款手游,此次是其首次收购游戏公司。

  ⑩索尼旗下Firesprite Limited收购Fabrik Games,合并后将致力于开发独占游戏和PSVR游戏。

  【营销】近期新潮传媒获京东领投新一轮融资4亿美元,重庆京东持股增至18.5%,成第一大大一股东。CTR数据,21年8月广告市场花费同比增长6.9%,环比增长1.6%。电梯电视/海报8月同比增幅为26.1%/15.2%。根据草根调研,21年10月第1周上海/北京/深圳分众商务楼宇视频单循环时长21.7/21.7/21.7min,单循环广告主数量19/19/18个,刊挂率高,需求旺盛。互联网行业唱吧维持大规模投放,货拉拉、瓜子二手车维持规模投放。消费品行业中,认养一头牛、Ulike、ibaby、元气森林大规模投放。极米家用投影等小家电,娇韵诗、膜法世家、花西子、安唯伊等日化类;健安适等保健类;悦鲜活牛奶、君乐宝、剑南春、毛铺酒、加多宝、日加满、每日黑巧等食饮酒类;房产家居类业之峰、娱乐类迪士尼/游戏超萌泡泡爱消消、银联等金融类等规模投放。重点公司:分众传媒。

  【视频】国庆期间,爱奇艺、腾讯视频、优酷三大长视频平台先后宣布取消超前点播。腾讯视频:截止21Q2末付费会员数1.25亿,同比增长9%,环比持平,预计未来三年将对内容投入近千亿。21Q4待播片单包括综艺《导演请指教》《演员请就位3》《哈哈哈哈哈2》《令人心动的offer3》等;电视剧《欢乐颂3》《玉骨遥》《梦华录》《张公案》《且试天下》等,《而你刚好发光》定档10月11日。爱奇艺:21Q2末会员数1.062亿,21Q4待播片单包括综艺《开拍吧电影》《少年潮流企划》《舞蹈生》等;电视剧《人生若只若初见》《冰雨火》《重生之门》等,近期迷雾剧场回归,《八角亭谜雾》定档10月13日,待播剧集《谁是凶手》《致命愿望》《淘金》《猎罪图鉴》《暗夜行者》等。芒果TV:21Q4待播片单包括:综艺《最美的歌》《马栏花花便利店》《闪耀的侦探家族》等;电视剧季风剧场《妻子的选择》《第十二秒》《沉睡花园》《逆光者》等。优酷:《我们恋爱吧3》开播,21Q4待播片单包括综艺《追光吧哥哥2》《中国潮音》等;电视剧《落花时节》《女心理师》《南风知我意》《小敏家》等。B站:创作激励再升级。9月24日起正式上线“bilibili广告分成计划”,UP主开通广告分成后,单条视频可获得“广告分成”叠加“创作激励”带来的双份收益。重点公司:芒果超媒等。

  【教育】新东方召开大学业务品牌发布会,升级现有的英语四六级、考研、出国考试、教资、财会项目,并计划拓展计算机等级考试、司考等项目,教资考试培训或向招录方向延伸;有道拟出售学科类培训业务;安徽省2017-2021(预测)出生人口年增长率-12.1%、-11.4%、-15.8%,-17.8%。职教考培受益于扩招周期,需求持续旺盛,关注具备管理红利的公司;高教板块受益扩招及并购周期,关注低估值、高分红个股;K12培训板块,关注体育培训等素质类赛道。重点公司:传智教育、中公教育、中国东方教育等。

  【电影】国庆档期(10月1日至7日)票房44.2亿元,较去年同期增长19%,较19年同期基本持平。《长津湖》一骑绝尘获档期冠军,档期内贡献32亿票房,目前累计票房40亿,猫眼预计整体票房超50亿。整体档期影片时长偏长(《长津湖》超3小时),放映场次下降,场均人次提升,票价涨幅较大;单日票房自10月1日起连续6天破6亿,且呈上升趋势,10月6日到达峰值6.53亿元。10月《兰心大剧院》《图兰朵》《沙丘》《007:无暇赴死》定档;春节档《超能一家人》《四海》等定档。重点公司:万达电影、横店影视、光线传媒、上海电影等。

  本周重点推荐个股及逻辑:

  ①三七互娱:预计21Q1-Q3净利润16-17亿元。公司创始人团队优秀,专注游戏主业,奋斗在一线,研发、发行团队核心人员持股提升团队稳定性及凝聚力;“立体营销+精准推送+长线服务”流量运营模式,延长产品生命周期;持续推进“双核(MMORPG和SLG)+多元(SRPG、模拟经营、泛二次元、女性向)”战略。据Sensor Tower,公司位居21年9月中国手游发行商收入榜第4。自研3D卡牌手游《斗罗大陆:魂师对决》7月22日在中国大陆上线,目前位居iOS畅销榜第7名,8月17日在中国港澳台上线,现位居中国台湾iOS畅销榜第9名;代理古风模拟经营手游《叫我大掌柜》5月1日在中国大陆上线,联动经典国漫《厨神小当家》和美食品牌“遇见小面”,目前位居iOS畅销榜第47名;海外《末日喧嚣》(21年8月中国厂商手游海外收入榜第6,21Q2中国手游日本收入第7名,目前位居美国iOS畅销榜第31名、日本iOS畅销榜第17名)、《江山美人》(21Q2中国手游日本收入第6名)、《云上城之歌》(目前位居韩国iOS畅销榜第32名)、《叫我大掌柜》(21Q2中国手游韩国收入第11名,目前位居韩国iOS畅销榜第38名)、《精灵盛典:MU》(9月22日在日本上线);国内多款产品已获版号,海外市场储备《斗罗大陆:魂师对决》(东南亚、日韩、北美)、《精灵盛典》(日本)、《代号C6》、《凡人修仙传》及其他SLG、模拟经营产品。

  ②泡泡玛特:9月末第二届线上潮玩展举办,在POPMART视频号以直播方式开启,超过83万人次进入直播间观看,累计成交额超过1600万元。潮玩族数据显示,5-9月二手系列销售榜单TOP10中来自泡泡玛特的独家/自有IP产品分别为9/10/8/9/9个,交易量合计占比为29.6%/33.6%/46.8%/24.6%/32.4%。近期发售Molly魔力卡卡/ Pucky精灵们在做什么系列/Dimoo森林之夜,Hirono、PINOJELLY、VITA等新IP推出盲盒产品;Mega系列SPACEMolly果冻、YUKI彩虹近期发售。近期投资两点十分动漫等潮流文化产业链相关标的。潮玩是泛娱乐行业增长最快的板块之一,泡泡玛特作为潮玩文化及商业化的先行者与龙头,具有全产业链运营优势,对IP及艺术家吸引力强,产品设计、IP运营及引爆经验丰富,渠道布局广掌控力强、对潮流文化引领与粉丝消费心理把控能力强、以盲盒产品引发现象级流行,逐步建立强黏性强社交的粉丝社区。

  ③芒果超媒:阿里拟转让其持有公司全部股权(占总股本5%),影视剧投入加码&播放量市占呈提升趋势,会员付费贡献持续提升&平台广告价值领先。音乐竞演真人秀《披荆斩棘的哥哥》8月12日播出,目前累计播放量42.7亿,连续八周位列艺恩播映周榜第一。将推出《大湾仔的夜》(预计10月录制)《名侦探学院5》,以及《最美的歌》《马栏花花便利店》《飞驰的战车》《朋友请听好2》《云上的小店》等综艺。新剧《好好生活》开播,季风剧场《谎言真探》《猎狼者》《我在他乡挺好的》《天目危机》《婆婆的镯子》相继播出取得优秀播映成绩,《妻子的选择》《第十二秒》《沉睡花园》《逆光者》等有望Q4上线。自营实景娱乐品牌芒果M-CITY首家门店于长沙店开业,上海店开启早鸟票限时首发,预计将在成都、武汉等城市开设更多门店。

  ④吉比特:自研《问道》系列表现稳定,雷霆平台形成差异化发行优势。《问道手游》9月24日上线十一大服”战无双”并发布年度资料片“阵营战”,目前位居iOS畅销榜第14名;自研修仙放置手游《一念逍遥》2月1日上线后表现稳定,最高位居畅销榜Top5,目前位居第8名。储备代理暗黑文字探险手游《地下城堡3:魂之诗》定档10月20日上线;代理像素弹球手游《世界弹射物语》由Cygames研发,已获进口版号,定档10月26日上线;代理中世纪沙盒生存手游《冰原守卫者》定档10月12日全平台公测;代理架空题材SLG手游《代号:源启》预计10月中旬开启安卓平台招募测试;其他已获版号的储备产品包括《黎明精英》《花落长安》《家族物语》《封神幻想世界》等。

  ⑤完美世界:公司研发实力较强,《梦幻新诛仙》6月25日公测,上线首月流水突破5亿元,截至8月15日累计流水超7.6亿元,目前位居iOS畅销榜第20名。储备《幻塔》(二次元轻科幻开放世界手游,官网预约1173W+,已获版号,预计21Q4上线)、《天龙八部2手游》(金庸正版授权武侠MMORPG手游,由参股公司阅龙智娱研发,已开启预约)、《一拳超人:世界》、《完美世界:诸神之战》(竖版MMO手游,完美世界IP正统续作,安卓删档计费测试8月12日结束)、《代号MA》(二次元卡牌手游,百万亚瑟王系列正统续作)等。

  ⑥分众传媒:生活圈媒体作为有效品牌广告媒体具有稀缺价值,看好其中长期空间。核心增长点:(1)渠道:楼宇资源自12年的70.4万扩张至20末的237万块,影院资源自12年的2730块扩张至20年末的1.3万块银幕,未来资源预计保持10%的年化增长;从历史看刊例价格保持5-10%的年化增长。(2)广告主:消费品、商业服务、房产家居、娱乐休闲等广告主行业的渗透率有较大提升空间;互联网、汽车等行业持续复苏。

  ⑦传智教育:中国第二大IT应用类职业技能培训供应商,强就业导向、政策友好度高,课程研发+双元培训+高就业率为核心竞争力,覆盖线下19个一二线城市,未来线下短训业务复苏+新教学中心落地带来3万人次容量扩张+新媒体营销方式探索,驱动公司长期15%-20%增长。

  ⑧中公教育:A股稀缺的股权结构清晰、治理结构合理的教育标的,职业考培龙头;事业单位、教师等公共服务部门扩招以及高等学历教育扩考趋势明确,当前就业形势下参培率亦有望提升;学历提升以及职业能力培训板块有望成为中长期重要增长力量。2022考研报名即将结束,关注报名人数变化。

  ⑨中国东方教育:职业技能培训龙头,线下分校持续扩张(每年20所以上)、新区域中心逐步落地支撑传统技能培训业务内生增长;美业新板块、“学历+技能”新专业、成人短期培训等新方向有望打开增量市场。

  风险提示:政策监管趋严、重点产品上线进度及市场表现不及预期、推荐公司业绩不达预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、公司治理风险、市场风格切换等。

  

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