西南证券-中瓷电子-003031-2021年三季报点评:Q3利润高速增长,产能产量持续扩张-211028

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日期:2021-10-29 22:39:42 研报出处:西南证券
股票名称:中瓷电子 股票代码:003031
研报栏目:公司调研 高宇洋  (PDF) 4 页 814 KB 分享者:kk***n 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度公司实现营业收入8亿元,同比增长31.3%;归母净利润9989.1万元,同比增长24.5%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,2021年第三季度实现营业收入3亿元,同比增长18.6%;归母净利润4318.5万元,同比增长23%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  单季利润高速增长,研发投入持续增加。随着产能的扩张与产量的提升,公司营收与净利润齐创历史新高。2021Q3单季度实现营业收入3亿元,同比增长18.6%,环比增长9.8%;实现归母净利润4318.5万元,同比增长23%,环比增长51.9%。毛利率方面受到原材料价格上涨等原因略有下降,2021年前三季度毛利率为29.1%,同比下降0.7pp;其中2021Q3单季度毛利率为28.6%,环比下降0.2pp。三项费用方面,公司的费用控制有效,2021Q3单季销售费用率为0.6%,环比下降0.1pp;管理费用率为3.2%,环比下降0.4pp;财务费用为-58.1万元,主要为公司募资到账带来的利息收入。研发费用方面,公司高度重视技术与产品的先进性,持续加大研发投入。2021年前三季度累计投入研发费用1亿元,同比增长47.1%;其中2021Q3单季投入研发费用3938.4万元,同比增长23.3%,环比增长14.7%。存货方面保持相对平稳,三季度存货2.3亿元,同比增长2.4%。

  积极顺应市场调整产品结构,掌握成熟核心技术。产品结构方面,有望形成通信+消费电子双驱动的模式。通信用电子陶瓷外壳仍然是公司第一大业务,其中光通信电子陶瓷外壳最具有代表性,产品与国外大厂商性能趋同。公司大力发展消费电子陶瓷外壳及基板业务,规划其未来成为与通信用陶瓷外壳等大或更大规模的业务。工业激光器因为附加值相对较低,调整其部分产能用于生产其他产品。智能驾驶用电子陶瓷外壳处于研发阶段,待下游需求出现便可以实现量产。技术方面,公司拥有材料、设计、工艺三大核心技术,掌握90%Al23陶瓷、95%Al23陶瓷和AlN陶瓷三种陶瓷体系,具备国产替代能力。

  盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年EPS分别为1.09元、1.52元、2.04元,对应PE分别为61、44、32倍,维持“买入”评级。

  风险提示:研发进度不及预期,未能满足下游客户需求风险;贸易摩擦风险;行业竞争加剧风险等。

  

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