东吴证券-长城汽车-601633-H1业绩快报点评:Q2业绩超预期,产品结构改善明显-210721

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日期:2021-07-21 07:39:29 研报出处:东吴证券
股票名称:长城汽车 股票代码:601633
研报栏目:公司调研 黄细里  (PDF) 3 页 484 KB 分享者:yang******203 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  投资要点

  公告要点:2021H1实现营业收入621.59亿元,同比+73.00%;归母净利润34.98亿元,同比+205.19%;扣非归母净利润28.31亿元,同比+252.78%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021Q2实现营业收入310.42亿元,同比+32.02%,环比0.24%;归母净利润18.59亿元,同比+3.51%,环比+13.42%;扣非归母净利润14.96亿元,同比-3.55%,环比+12.06%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021Q2单车收入11.11万元,同比+15.49%,环比+20.96%;单车净利0.67万元,同比-9.45%,环比+37.53%。2021Q2业绩超我们预期。

  2021Q2业绩超我们预期,主要系产品结构明显改善,折扣总体保持稳定:2021Q2长城汽车合计销量27.94万辆,同比+14.31%,环比-17.53%;全国乘用车行业整体批发销量480万辆,同比-1.00%,环比-4.00%,长城汽车环比降幅较大,主要系芯片短缺影响;同比涨幅较大,主要系2020H2开启全新产品周期。2021Q2归母净利润涨幅较大,主要系产品结构改善,毛利率提升较大。2021Q2分品牌来看,哈弗/欧拉品牌销量占比60.42%/7.82%,环比分别下滑5.32pct/1.23pct,皮卡/坦克/魏品牌销量占比上升,环比分别上升3.47pct/2.48pct/0.60pct,坦克/皮卡等高盈利车型占比明显上升,产品结构改善,整体毛利率及净利环比提升。另外,2021Q2(6月下)折扣率8.18%,Q2整体保持基本稳定,重点车型坦克300维持零折扣,第三代哈弗H6折扣率5.25%,环比+2.03pct。

  天时+地利人和背景下,长城汽车迎来大周期:能源革命叠加信息革命催化下,汽车行业迎来以电动化及智能化为核心的新四化行业变革,中国市场成为全球领先的电动智能汽车消费市场,自主品牌迎来历史崛起的黄金窗口期。长城汽车凭借组织变革推动向全球科技出行公司转型+模块化平台-传统动力总成-三电-智能驾驶-核心零部件-氢能源等技术全栈自研+超强产品定义能力+营销模式持续创新等四大核心竞争力,哈弗/皮卡/魏派/欧拉/坦克+沙龙/光束“5+2”七大品牌全面向上。短期(3年维度)核心看长城打赢中国市场稳固自主第一位置。我们预计2021-2023年短期长城销量核心增量来源于国内市场,全球分别实现143/196/246万辆。长期(5-10年维度)长城进军海外市场有望取得阶段性成果,我们预计2025年/2030年全球市场长城有望分别实现311/405万辆。

  盈利预测与投资评级:看好自主品牌崛起,尤其看好长城汽车的本轮新车周期持续向上。我们维持长城汽车2021-2023年归母净利润为86/126/161亿元的假设,分别同比+59.9%/+46.7%/+28.4%,对应EPS分别为0.93/1.37/1.75元,对应PE为49/33/26倍。新一轮产品周期持续放量,基本面表现领先行业,首选长城汽车,维持“买入”评级。

  风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。

  

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