民生证券-中鼎股份-000887-公司事件点评:热管理管路再获新势力定点,电动化业务持续发力-220119

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日期:2022-01-19 08:04:56 研报出处:民生证券
股票名称:中鼎股份 股票代码:000887
研报栏目:公司调研 邵将  (PDF) 3 页 645 KB 分享者:LEU****PF 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件概述:2022年1月19日,公司公告称,安徽中鼎密封件股份有限公司子公司安徽特思通管路技术有限公司近期收到客户的通知,安徽中鼎密封件股份有限公司成为国内某头部新势力品牌主机厂新平台项目热管理管路总成产品的批量供应商。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次项目生命周期为4.5年,生命周期总金额约为3.81亿元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  冷却业务持续获得国内客户定点,量价齐升打开公司第二成长曲线

  公司2017年通过收购全球流通龙头公司TFH布局新能源热管理业务。TFH拥有creatube工艺、TPV软管等先进技术,在汽车冷却管路细分市场市占率全球排名第二,具备较强市场竞争力。公司并购TFH后对其深度整合,国内反向投资成立安徽特斯通实现热管理业务国产化。此前公司已获理想、小鹏在内多家车企热管理管路总成订单,此次再次获得国内某头部新势力品牌主机厂新平台项目热管理管路总成定点,订点总金额达53.43亿元。新能源汽车热管理管路相较于传统汽车,单车价值量倍增。作为热管理系统的重要子系统,冷却管路将充分受益于动力电池及储能电池全球快速放量,量价齐升有望打开公司第二成长曲线。

  智能底盘业务全面发力,累计获得国内定点金额超百亿元,“增量赛道”持续打开公司成长空间,驱动公司业绩估值“戴维斯双击”

  公司在上一轮汽车行业周期中,2017年达到利润高位,其归母净利为11.27亿,2020年归母净利润4.93亿元,我们预计2021年归母净利润有望达到10.5亿元。随着汽车行业的周期复苏、对海外疫情反复的免疫及公司智能底盘战略的推进,公司已迎来大级别业绩拐点。当前公司基本盘业务营收(汽车密封、减震橡胶)已跻身全球零部件百强,规模化带来的成本优势、优质的客户结构,以及对海外先进技术的深度吸收国产化,为公司提供稳定的现金流。此外公司加速布局增量业务(热管理管路总成、轻量化、空气悬架系统),通过高质量并购掌握核心技术,反向投资实现国产化,具备先发优势,有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场。截至目前,公司公告的智能底盘累计获得国内定点项目总额达101.86亿元,其中,热管理53.43亿元,轻量化30.94亿元,空气悬架17.49亿元。增量业务有望显著打开公司成长空间,驱动公司业绩及估值“戴维斯双击”。

  投资建议:

  预计公司2021-2023年实现营收130.28/137.15/149.29亿元,实现归母净利润10.50/11.50/13.88亿元,当前市值对应2021-2023年PE为30/27/23倍。公司估值显著低于申万零部件板块2021年32倍板块平均估值水平(Wind一致预测)。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。

  风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等

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