华泰证券-银行业: 信贷需求待改善,政策信号稳预期-211013

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日期:2021-10-13 21:35:57 研报出处:华泰证券
行业名称:银行业
研报栏目:行业分析 沈娟  (PDF) 8 页 469 KB 分享者:fo***d 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  核心观点

  9月社融增量2.90万亿元(Wind一致预期3.24万亿元),同比少增5675亿元,月末存量同比增速较8月末-0.3pct至10.0%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要关注点为:1)信贷需求不强,政策定调稳信贷;2)表外融资降幅扩大,政府债券发行仍待加速;3)M2增速上行,拆借利率上行。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)央行定调稳地产,政策稳信贷、防风险导向明确;上市银行基本面向好趋势持续,政策呵护+基本面向好,有望带动板块估值修复。个股推荐“两中四小”组合,包括平安银行、招商银行、张家港行、南京银行、苏州银行、苏农银行。

  关注点一:信贷需求不强,政策定调稳信贷

  9月新增人民币贷款1.66万亿元(Wind一致预期1.93万元),同比少增2400亿元,存量同比增速较8月末下降0.2pct至11.9%。居民贷款同比少增1721亿元,主要受按揭贷款额度紧张、消费需求不足拖累。企业贷款同比多增345亿元,主要由票据融资驱动,同比多增3985亿元。中长期企业贷款同比少增3732亿元,我们认为地方政府隐性债务和房地产严监管、实体经济活力不足均为拖累因素。政策定调稳信贷、稳地产,3000亿元支农支小再贷款已落地,RMBS发行放量,我们预计四季度信贷投放有望保持稳定。

  关注点二:表外融资降幅扩大,政府债券发行仍待加速

  表外融资同比增速较8月末降幅扩大1.0pct至-12.3%,表外融资同比多减2163亿元,主要受表外票据融资拖累。9月政府债券净融资8109亿元,同比少增2007亿元,后续专项债发行节奏或加快。企业债券净融资1400亿元,同比多增84亿元,融资通道较为畅通。非金融企业境内股票融资772亿元,同比少增369亿元,北京证券交易所成立后,企业股票融资渠道将更加畅通。

  关注点三:M2增速上行,拆借利率上升

  9月末M1、M2同比增速分别为3.7%、8.3%,较8月末分别-0.5pct、+0.1pct。M1-M2剪刀差较8月-0.6pct至-4.6%。M1同比增速下行,主要由于房地产市场较为低迷、企业利润增速下行等因素影响。9月存款新增2.33万亿元,同比多增7500亿元,除企业存款同比少增4917亿元外,其他各类存款均为正向贡献(同比多增或同比少减)。9月同业拆借加权平均利率为2.16%,较8月上升8bp。

  政策定调稳预期,把握加配良机

  我们认为应重视四季度银行股投资机会。一是政策定调稳预期。9月央行定调稳地产,RMBS发行放量,政策稳信贷、防风险导向明确。二是由于当前上市银行风险抵御能力强,地产及产业链敞口风险可控。我们预计上市银行资产质量仍有望保持稳健,全年净利润同比增速有望保持较好水平。当前银行板块PB(lf)仅为0.67x,2010年以来分位数为1.2%。政策呵护+基本面向好+资金加配,有望驱动估值修复,建议把握优质个股加配机遇。

  风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。

  

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