天风证券-景旺电子-603228-首次覆盖报告:产品结构多元,高端产能释放驱动营收增长-211020

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日期:2021-10-20 11:19:29 研报出处:天风证券
股票名称:景旺电子 股票代码:603228
研报栏目:公司调研 潘暕,俞文静  (PDF) 30 页 1,870 KB 分享者:wang******gfa 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  优质PCB领先企业,业绩稳步成长。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是国内少数产品类型覆盖刚性电路板、柔性电路板和金属基电路板的厂商。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司长期业绩稳步增长,2016-2020年营业收入由32.83亿元提升至70.64亿元,CAGR约为21%,盈利能力不断优化,净利润增长明显。2016-2020年归母净利润由5.37亿元增至9.21亿元,CAGR约达14.4%。2021H1公司实现营收43.37亿元,yoy+38.16%,归母净利润4.6亿元,yoy-3.23%。

  产品结构多元,下游应用广泛,客户集中度低。公司产品覆盖多层板、厚铜板、高频高速板、金属基电路板、双面/多层柔性电路板、高密度柔性电路板、HDI板、刚挠结合板、特种材料PCB等,20年下游占比:汽车电子22.5%,通信30%,消费电子30%,工控医疗14.5%。近5年公司前五大客户贡献营收稳定在23%-25%,客户集中度较低,不存在依赖单一客户的情况。

  有序扩产叠加产品结构升级,驱动营收增长。公司在国内拥有广东深圳、广东龙川、江西吉水、珠海富山、珠海高栏港5大生产基地,共11个工厂。公司产能持续扩张,2015-2019年公司RPCB、FPC、MPCB的产能CAGR分别为14%、28%、12%。未来公司产能持续扩张:江西景旺(二期)、龙川FPC二期、珠海高多层、珠海HDI工厂、龙川MPCB扩产,叠加产品结构升级,贡献业绩增量。同时公司优质的客户资源使得公司能够充分消化新增产能,驱动营收增长。

  通信/服务器/汽车电子景气度上行,公司有望受益。下游5G、数据中心建设、汽车电动化和智能化,物联网行业景气度上行。公司持续布局5G通信/新能源汽车,不断提高产品研发和批量生产能力,叠加公司车用PCB、通信PCB产能释放期,公司有望从中受益。通信、汽车领域客户认证周期长,技术门槛高,公司覆盖通信/汽车优质客户资源,能够充分享受行业高速成长红利。

  投资建议:预测公司21-23年营收为89.49/103.45/116.55亿元,yoy+27%/16%/13%,净利润为10.56/12.83/15.39亿元,yoy+14.60%/21.59%/19.92%,给予公司21年20x-25x的PE估值,对应目标价24.8-31元/股,给予“买入”评级。

  风险提示:产能爬坡不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧

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