信达证券-欧陆通-300870-公司深度报告:三大业务高速成长,电源市场稳定扩容-210728

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日期:2021-07-29 11:41:32 研报出处:信达证券
股票名称:欧陆通 股票代码:300870
研报栏目:公司调研 王舫朝  (PDF) 23 页 1,514 KB 分享者:z11****sh 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  本期内容提要: 

  业务发展历程:公司起家于灯具电源,2004年切入电源适配器领域,遇美国加州能源法案提高电器产品能效规范,公司率先推出一系列符合标准的产品,迅速打开电源适配器市场。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014年开始研发服务器电源,经历研发、认证,目前已经进入国内多家服务器集成商的验证阶段,放量在即。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,受益于电池技术的发展,动力设备、家居消费等领域呈现无绳化趋势,公司快速响应客户需求,推出相应充电器产品,成为近年营收增长的驱动因素之一。公司自成立以来专注电源事业,目前各项业务处于不同成长阶段,电源适配器是业务基盘,其他电源是目前的增长引擎,服务器电源是长期战略方向。

  行业竞争格局:电源是用电设备的刚需,将市电转化为适合负载端工作的形式。目前台资企业占据主要市场份额,但行业技术较为成熟,在成本与产业链上下游转移双重驱动下,近年来大陆逐渐成为重要的电源生产基地。公司是领先的陆资供应商,具备全瓦数段产品布局、精细化标准产品平台、粘性强的优质客户、丰富的研发成果与产品认证,技术水平已与台资厂相当,凭借可靠的产品与快速响应的服务正在抢夺市场份额。目前行业正处产业转移、国产替代的机遇期,公司近年高速增长已从行业中脱颖而出,未来随市场份额扩张与规模化优势显现,盈利能力有望更进一步。

  公司三大业务:

  1)电源适配器业务是基盘,长期具备空间:公司深耕多年,技术水平与台资厂相当,是领先的陆资供应商。大陆已经形成了较为完善的电子产业集群,电源适配器产业转移趋势不断加强,公司正处扩规模机遇期。

  2)服务器电源是战略布局方向:目前市场上的主要供应商是台资厂和中国长城,受益于服务器国产化趋势与电子行业对供应链安全的重视,公司服务器电源发展正当良机。目前已经进入多家核心服务器厂商的验证期,其中,公司自2015年开始与浪潮合作项目,未来有望成为浪潮的核心电源供应商之一。

  3)其他电源业务是增长引擎:近年公司其他电源业务高速增长,分拆收入后我们发现家电等领域业务增长较稳定,高增速主要由动力设备充电器贡献。动力设备无绳化趋势带来市场机遇,一方面促进了设备的更新换代,另一方面提高了动力设备的便携度,催生了新的消费群体。公司为动力设备供应配套充电器,受益于无绳化趋势。

  盈利预测与投资评级:我们认为电源是用电设备的刚需,应用领域广阔,需求规模大,且随经济发展与技术进步其需求长期景气。尽管目前台资企业占据电源市场主要份额,但是公司是陆资厂中的领先者,技术水平已与台资厂相当,凭借可靠的产品与快速响应的服务正在抢夺市场份额。目前行业正处产业转移、国产替代的机遇期,公司近年高速增长已从行业中脱颖而出,未来随市场份额扩张与规模化优势显现,盈利能力有望更进一步。我们预计公司2021-23年归母净利润分别为2.09亿元、3.86亿元、5.55亿元,同比分别+8.0%、+84.6%、+43.7%,当前股价对应21年PE26.6x。21年利润增速较低主要是受原材料急涨拖累,公司具备转嫁成本能力,下半年逐步改善,预计22年可恢复正常盈利水平。行业规模大,公司体量小,未来三年高增长无虞,预计20-23年归母净利润CAGR为42%,21年PE对应PEG为0.63,低于行业平均水平,给予“买入”评级。

  风险因素:疫情影响海外工厂,原材料价格剧烈波动,汇率风险,下游市场拓展、服务器客户拓展、其他电源业务增长不及预期。

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