天风证券-菜百股份-605599-深耕行业数十年,成就华北地区黄金珠宝龙头-210917

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日期:2021-09-17 15:46:25 研报出处:天风证券
股票名称:菜百股份 股票代码:605599
研报栏目:公司调研 刘章明  (PDF) 22 页 1,228 KB 分享者:cla****ge 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  经过数十年的发展,菜百股份目前是北京市场收入规模领先的黄金珠宝企业,线上线下全渠道经营的黄金珠宝专业经营公司。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1985年菜百公司率先取得了《黄金内销零售许可证》,成为北京市第一批经营黄金首饰的百货商场;2006年商务部授予“中华老字号”牌匾、证书;2014年,菜百完善线上线下双渠道布局。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司主营业务为黄金珠宝商品的原料采购、款式设计、连锁销售和品牌运营。

  我国珠宝饰品行业产品品类丰富,以黄金饰品为主流。从国际市场看,美国、日本、欧洲等发达国家珠宝首饰市场均以钻石珠宝为主流,而在中国崇尚黄金珠宝的文化传统以及黄金兼具投资属性的背景下,黄金珠宝在国内珠宝市场占比较高,2018年占比达58%,钻石和玉石珠宝均占15%,我们预计黄金饰品在中长期内仍将保持中国主流珠宝饰品地位。

  公司竞争优势在于:1)品类齐全,针对细分市场推出产品系列满足多元需求2)大店直营提供一站式消费体验,高性价比、高品质产品服务沉淀忠实客户群体3)过往销售网络较为集中,电商渠道+跨地区门店扩张有望实现高增长4)积极实施品牌战略,打造注重情感、文化的品牌形象。

  营收因疫情有所下滑,目前趋势上行恢复。2018年至2020年,公司主营业务收入合计占营业收入比例分别为99.71%、99.56%及99.78%,自2017年起,营收呈现先升后降趋势,2020年同比下降15.85%,主要因为疫情扩散,公司原材料供应、委外加工等产业链上的环节均受到一定影响。2021年因疫情好转,公司上半年营收有较大回升,同比增长64.45%公司关键资产周转速度较快,资产运用效率高。2018-2020年间,公司的财务政策稳健,流动比率及速动比率均保持较高水平。利息保障倍数较高,表明公司盈利能够充分保证债务及利息的偿付,偿债能力较强。

  投资建议:公司在行业内知名度高、口碑和声誉良好,主营业务收入在2018至2020年整体保持增长,具备较强的核心竞争力和持续发展能力。上市后,公司的整体抗风险能力及后续持续融资能力将得到大幅提高,募集资金投资项目的顺利实施将使公司收入规模进一步扩大,从中长期来看,公司的销售收入和利润水平将保持增长态势。综合来看,给予公司21年30倍估值,目标市值143亿,目标价18.37元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:次新股股价波动风险、市场竞争风险、经营区域集中风险、原材料价格波动风险

  

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