华鑫证券-百润股份-002568-预调酒业绩表现亮眼,净利率创近五年新高-210729

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日期:2021-07-29 09:38:52 研报出处:华鑫证券
股票名称:百润股份 股票代码:002568
研报栏目:公司调研 万蓉  (PDF) 5 页 512 KB 分享者:可**希 推荐评级:审慎推荐
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研究报告内容
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  公司于7月26日晚间发布2021半年报。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021H1公司实现营业收入12.12亿元,同比增53.72%;实现归属于上市公司股东的净利润3.69亿元,同比增73.94%;扣非后净利润3.41亿元,同比增88.35%;每股收益0.49元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中Q2单季实现营业收入6.95亿元,同比增54.35%;归母净利润2.38亿元,同比增58.25%;每股收益0.32元。

  预调酒业绩表现亮眼即饮渠道恢复增长。2021H1公司营业收入/归母净利润双双快速增长。分产品来看,预调酒收入10.56亿元,同比+50.56%,收入占比87.19%,剔除会计准则影响毛利率上升2.61pct至71.97%;食用香精收入1.38亿元,同比+63.92%,剔除会计准则影响毛利率上升0.56pct至67.32%。分地区来看,华东地区占比最大,占营收比重49.42%。各地区营业收入均实现大幅增长,华东/华南/华西/华北地区分别为5.99/2.81/1.79/1.36亿元,同比+62.50%/+36.73%/+48.33/+48.77%。分渠道来看,公司线下零售渠道营业收入8.46亿元,同比+44.15%;数字零售渠道逐渐变成公司营销主阵地,实现营业收入2.97亿元,同比+59.49%;即饮渠道营业收入0.51亿元,同比+306.90%,主要是即饮渠道2020年上半年受新冠疫情影响收入较低,2021年业务逐渐恢复所致。2021H1末公司经销商数量1755家,较年初增加177家,公司稳步扩大经销网络并开拓下沉市场。

  期间费用率控制良好,净利率创近五年新高。2021H1期间费用率27.55%,同比下降3.18pct。其中销售费用率19.50%,同比下降5.48pct;管理费用率6.91%,同比下降2.33pct;财务费用率-1.21%,同比下降0.8pct;研发费用率2.35%,同比下降1.45pct。剔除会计准则变动影响,21H1公司毛利率同比增2.35pct至71.43%,毛利率提升及费用优化推动公司净利率上升3.5pct至30.39%,创近五年新高。

  公司未来看点。(1)公司不断推出新品上市完善产品矩阵,预调鸡尾酒在售产品涵盖了不同酒精度的微醺、经典、清爽、和强爽等多个系列50多种口味,包括275mL、330mL、500mL等不同容量的玻璃瓶装和易拉罐装,可以满足不同消费者和不同消费场景的需求;(2)公司积极优化和拓展渠道,实现线下零售渠道、数字零售渠道、即饮渠道等多渠道共同发展。线下零售渠道方面,公司积极向新零售转型。数字零售渠道方面,公司持续强化传统电商平台运营优势,积极拥抱各种新兴渠道,保持高速增长;(3)公司是预调鸡尾酒行业的龙头,品牌优势明显,预调鸡尾酒行业已经进入快速发展期,目前国内预调鸡尾酒占酒类饮品比例远低于国外水平,具有长足的发展空间。

  盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现收入分别为26.51、35.00和44.82亿元,EPS分别为1.57、2.06和2.63元,当前股价对应PE分别为46.2、35.2和27.6倍,考虑到公司的高成长性,给予“审慎推荐”的投资评级。

  风险提示:新冠疫情导致经济下行,消费需求下滑的风险;预调鸡尾酒行业竞争加剧的风险;食品安全风险等。

  

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