国信证券-基本金属行业观点:论基本金属持续性-210729

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日期:2021-07-29 11:26:35 研报出处:国信证券
行业名称:基本金属行业
研报栏目:行业分析 刘孟峦,杨耀洪  (PDF) 28 页 1,953 KB 分享者:dew****nd
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研究报告内容
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  铜:拐点未至,长期向上

  铜矿山长期投资不足。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】铜矿山从勘探开发到产出矿石有5年左右滞后期,2008年之前铜勘探投入增加,对应铜矿产量增速在2013年达到顶点;2012年前后铜勘探投入高峰,对应铜矿产量增速在2016年前后达到顶点。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)虽然2017年以来随着铜价反弹,矿山企业资本开支增加,但增量并不明显,未来几年铜矿产量增量将持续受低资本开支影响。

  矿山投资不足导致铜精矿产量低增速。2019年全球铜精矿产量增速仅0.6%,2020年铜精矿产量1741万吨,增速0.3%。如果没有更多的资本开支,机构普遍预计全球铜矿产能将在2024年前后见顶回落。

  短期来看,铜精矿加工费低,阴极铜持续去库。近期铜精矿加工费虽较年初30美元/吨以下的极低位置有所反弹,但仍处于50美元/吨左右的历史低位,表明铜精矿整体供应难言宽松。库存方面,5月铜价涨至高位确实抑制了部分需求,导致铜2季度传统旺季没有去库存。但随着铜价在5月中旬以后企稳回落,铜库存开始加速去化。

  近期国储局抛储有色金属,对铜的影响最小。从抛储数量来看,国储局抛储铜十分谨慎,6月抛储铜2万吨,7月抛储3万吨,相较于国内阴极铜月产量及库存量偏小,对价格的抑制作用远低于铝、锌。

  铜是除了银之外导电性最好的金属,在电器、电子产品、新能源汽车等领域均有广泛应用。不断发展的5G以及各类新的电子产品,单体用铜量虽小但数量庞大,对铜消费的拉动作用不可小觑。工业领域,自动化、智能化普及同样拉动铜线缆需求。我们可以把铜的需求定义为全社会总导电体需求。尤其是光伏发电、风力发电、新能源汽车的加速普及,使铜的“绿色需求”大增,将开辟铜消费新的增长空间。

  铜的工业属性:充分受益于全球经济复苏。铜在各个领域的广泛应用决定了铜价与宏观经济走势密切相关,其工业属性决定了铜价与基建、地产、家电、汽车等行业景气度关联度强。预计铜在传统消费领域需求保持稳健,在新能源汽车、风力发电、光伏发电等领域需求大概率超预期。

  铜的金融属性:全球货币环境依然宽松,铜价拐点未至。铜是对抗通胀最好的基本金属,铜价与通胀有较高的正相关性。从美元指数来看,铜与美元指数有较强的负相关性,近10年铜价与美元指数相关系数为-0.85。

  

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