东北证券-鹰派加息不改,大类资产维持偏弱判断-220920

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日期:2022-09-23 11:19:10 研报出处:东北证券
研报栏目:债券研究 陈康  (PDF) 16 页 1,161 KB 分享者:yak****55
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研究报告内容
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  9月13日美国劳工部公布了8月CPI数据,8.3%的当月同比超出市场预期,随即引发了市场的震荡。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8月通胀回落趋势既定,但回落幅度不足,主要原因在于核心通胀不降反升。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)剔除食品和能源价格后,8月核心CPI同比上涨6.3%,也高于市场预期的6.1%。但除了核心CPI外,剔除波动的通胀的趋势性变化同样令人警惕,由中值CPI和修正平均CPI所表现出的通胀双双呈现趋势性持续上涨,更加具有粘性增大了美联储控制通胀的难度。CPI数据公布后,由于降幅不及预期,对于美联储深度加息的担忧进一步提升,海外市场普遍受挫,黄金价格也跌至近两年半以来的低位水平。

  9月22日美联储将召开本年倒数第三次议息会议,预计将加息75BP,这个幅度也是当前市场较为一致的预期。7、8月CPI均环比下降,其中8月CPI降幅不及预期,同时美国消费韧性高、就业市场依然紧俏,施行“逐月盯数”的美联储加息75BP基本没有障碍。一方面,保持鹰派加息调控需求影响通胀,重建美联储的信用,另一方面,则是向市场释放控制通胀为首要目标的信号,增强通胀会回落的信心,阻止高通胀和通胀预期相互形成自我反馈。

  此时的交易逻辑无法同过去一般快速转向宽松,通胀的粘性可能阻止其快速回调,过早进入左侧布局或经历较大波动和调整。维持全球大类资产偏弱判断,布油期现价差收敛至6美元附近,供需平衡相对前期虽有好转,但仍相对紧凑。与原油相比,柴油裂解价差依旧维持高位,且汽柴油裂解价差劈叉走扩,欧洲柴油仍是主要矛盾。在加息抑制需求下,布伦特-WTI两油价差持平,表明需求因素正逐渐转向主导。随着通胀的回落、短端实际利率的抬升,实际利率曲线上移,将对应着黄金的进一步下跌,实际利率曲线调整未结束,黄金仍有下跌空间。靠近需求侧的基本金属同样趋弱。就经济体之间看,欧央行紧跟美联储步伐,但欧洲加息阈值将弱于美国,欧洲或先于美国步入真实衰退;日央行目前仍然坚守YCC,利差压力通过日元贬值渠道释放;韩国外需出口导向明显,又紧跟美联储货币政策,韩国股债汇呈现三杀局面;港股受到全球流动性因素掣肘,表现同样萎靡。在一片资产承压下,坚挺的美元或成为相对收益的主要来源。

  风险提示:经济数据超预期,全球央行货币政策超预期,俄乌地缘冲突超预期

  

  

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