华金证券-通策医疗-600763-公司快报:短期增速放缓,不改长期看好-211015

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日期:2021-10-15 16:53:24 研报出处:华金证券
股票名称:通策医疗 股票代码:600763
研报栏目:公司调研 魏赟  (PDF) 5 页 350 KB 分享者:yanh******624 推荐评级:买入-A
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研究报告内容
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  投资要点

  ◆事件:公司发布2021三季报,公司2021前三季度实现营收21.36亿元亿元,同比增长44.16%;实现归母净利润6.20亿元,同比增长55.09%;实现扣非净利润6.08亿元,同比增长56.69%;经营性现金流6.80亿元,同比增长48.13%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除2020年疫情影响,公司营收和归母净利润对比2019前三季度年复合增长率为22.6%和24.6%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  ◆因去年高基数,三季度业绩增速放缓:公司2021Q3实现营业收入8.19亿元,同比增长12.44%;归母净利润2.69亿元,同比增长5.88%。Q3单季度业绩不及市场预期。主要因为2020年疫情导致上半年部分诊疗需求递延到下半年,所以去年Q3业绩基数高;公司营收和归母净利润对比2019Q3的CAGR分别为19.5%和18.5%,仍保持较快增幅。

  ◆公司盈利能力维持优秀水平,研发投入不断增多:公司2021前三季度毛利率为47.96%,同比增加1.97pct,对比2019前三季度增加0.03pct。毛利率总体维持高水平,一方面因为公司集中采购、持续深化的供应链管理长期优化成本结构,另一方面因为儿科等高毛利业务占比提升。费用率方面,公司依托省内强大品牌力和病人粘性、高经营效率和良好的现金流,期间费用率合计11.27%,同比减少1.36pct;其中管理费用降低1.78pct至8.12%,研发费用率提升0.28pct至1.49%。综合来看,公司归母净利率对比2019前三季度提升2.53pct至33.01%,在业绩高增长和优秀费用率下,盈利能力不断提升。

  ◆门诊量显著恢复,各业务保持高增速:公司2021前三季度口腔医疗门诊量211.33万人次,同比上涨36.39%;其中省内和省外门诊量增速分别为37.10%和31.91%,均保持稳定快速增长。从浙江省内来看,总院和分院门诊量分别为53.91和129.86万人次,同比增速分别为23.76%和43.53%。可以看到分院通过快速扩张,门诊量增速保持高增速。分业务来看,公司四大业务板块均保持高增速,其中种植、正畸、儿科、大综合业务收入同比增速分别为46.49%、37.89%、41.64%、41.65%。

  ◆投资建议:我们预计公司2021-2023年的营收分别为28.64、37.15、47.17亿元,同比增加37.2%、29.7%、27.0%;净利润分别为7.28、9.66、12.63亿元,同比增加47.8%、32.8%、30.7%;EPS分别为2.27、3.01、3.94元;对应2021-2023年PE估值分别为121X、91X、70X,考虑到公司作为国内口腔领域龙头企业,省内业务能力突出,业绩确定性较高;省外业务提供弹性,维持“买入-A”评级。

  ◆风险提示:口腔业务竞争加剧盈利水平下滑;口腔业务异地扩张不及预期;疫情后分院业绩恢复不及预期;疫情反复影响营业的风险。

  

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