光大证券-调味品行业跟踪报告:迎提价利好,待行业曙光-211013

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日期:2021-10-13 11:39:45 研报出处:光大证券
行业名称:食品饮料行业
研报栏目:行业分析 陈彦彤,叶倩瑜  (PDF) 19 页 920 KB 分享者:cong******gou 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:海天味业发布《部分产品价格调整公告》,对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整,幅度为3-7%不等,新价格将于10月25日起实施。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  拆解提价原因:销售承压&成本上涨。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从供给端看,社区团购快速崛起,各大平台通过低价产品引流,对商超渠道的客流造成较大冲击。从需求端看,受到疫情反复的影响,餐饮端需求恢复缓慢,同时居民消费力的下降,导致零售端需求疲软,调味品企业销售承压。从成本端看,大豆等原材料以及玻璃&PET等包材价格持续攀升,进一步压缩企业利润。多方面因素共同作用下,调味品企业21H1毛利率和净利率均下滑明显,提价动作势在必行。

  历史提价复盘:海天引领,提振明显。梳理2008年以来调味品企业的提价动作,可以发现:行业呈现出2-3年的提价周期,目前正处于提价窗口期。一般由海天率先提价,其他厂家相继跟随。复盘上一轮提价周期,成本压力为主要驱动因素,而本轮提价原因更加复杂。提价对于毛利率和净利率均有明显的拉升作用,有助于释放企业业绩弹性,同时这一利好消息也能在短期内提振股价。

  展望未来:边际改善下,迎来配置良机。自2020年年末以来,政府陆续出台社区团购相关政策,有助于加强监管、规范平台行为。同时公司更加重视该渠道,一改此前由经销商参与的模式,而是由公司直接对接平台,有望塑造良性健康的价格体系,社区团购的冲击有望逐步消弭。提价动作也将抬升企业收入,缓解成本上涨压力,进而提高企业盈利水平。伴随着终端需求的改善,我们预计各调味品企业的业绩将逐季改善。

  重点公司跟踪:

  海天味业:本次提价幅度预计在3-7%,主要涉及酱油、酱料、蚝油等基础型产品,有利于提振短期业绩&重塑价格体系。公司亦不断延伸产品品类,积极推进平台化转型,有望打开中长期发展空间。

  千禾味业:虽然短期内商超客流下滑&大众消费受阻,叠加营销费用投放力度加大,使得收入端和利润端均有所承压,但是高端升级方向和全国化趋势不变,我们看好千禾长期的发展空间。

  中炬高新:公司于4月推出5款火锅底料,布局复调景气赛道,进一步丰富产品线。同月,张卫华总回归中炬,建议关注公司内部管理的改善情况。如果公司能理顺内部机制,在品牌力&产品力的支持下,有望打开长期增长空间。

  投资建议:预计本次海天完成提价后,其他调味品厂商大概率会跟随提价。短期板块受到正面消息刺激,预计有较好表现。但仍应密切关注需求改善情况,并合理预期Q3业绩。提价动作对于海天对冲自身成本端压力、重塑价格体系均有积极意义,继续看好海天味业,建议长期持有,建议关注千禾味业、中炬高新。

  风险提示:宏观经济增速下行;原材料成本上涨超预期;食品安全问题。

  

  

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