华泰证券-贵州茅台-600519-平稳增长,砥砺前行-211023

查看研报人气榜
日期:2021-10-23 09:55:09 研报出处:华泰证券
股票名称:贵州茅台 股票代码:600519
研报栏目:公司调研 龚源月,张墨  (PDF) 6 页 438 KB 分享者:hui****86 推荐评级:买入
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  Q3销售回款表现亮眼,整体经营表现稳健

  公司21Q1-3总营收/归母净利770.5/372.7亿,同比+10.7%/+10.2%;其中21Q3总营收/归母净利263.3/126.1亿,同比+10.0%/+12.4%,业绩表现稳健,茅台酒营收同比+5.5%,我们判断主要与发货节奏有关,系列酒营收同比+48.1%,仍延续高增表现;21Q3销售回款同比+17.1%,快于收入增速,表现亮眼。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司新帅上任,提出“五线”发展道路,传递出发展的信心、改革调整的决心和上下一体的同心,未来有望在市场政策、渠道结构、品牌价格体系等方面持续优化,公司经营稳健向好,长期信心仍足,我们预计21-23年EPS为41.45/47.88/55.12元,参考可比22年平均PE50x(Wind一致预期),给予22年50xPE,目标价2394.00元(前次2204.80元),“买入”。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  渠道结构不断优化,价格调控有望市场化

  产品端,21Q3茅台酒/系列酒收入220.4/34.8亿,同比+5.5%/+48.1%,茅台酒收入增速环比有所放缓,我们判断主要受发货节奏影响,系列酒延续高增表现;价格端,双节旺季期间公司稳价稳市成效初显,同时推进空瓶复购并试点开瓶消费,精准投放满足旺季消费需求,9月瓶装飞茅批价回落至2800元/瓶左右,据微酒,公司10.21日取消普茅外其他茅台酒的开箱政策,普茅开箱或亦有变动可能,成箱与散瓶价差有望回归理性,利于价格市场化逐步推进;渠道端,21Q3直销/批发收入51.8/203.4亿,同比+57.9%/+1.9%,直销占比同比+6.2pct至20.3%,终端掌控力持续提升,渠道结构不断优化。

  税金减少助21Q3净利率提升,Q3销售回款表现亮眼

  21Q3毛利率91.1%,同比-0.2pct,主因毛利率相对较低的系列酒收入高增影响;21Q3销售/管理/财务费用率同比-0.2/+0.7/-0.6pct至2.4%/ 7.3%/-0.9%;21Q3税金及附加占收入比率13.9%(同比-2.1pct);推动21Q3归母净利率同比+1.0pct至47.9%,展望未来,预计随着直销占比/非标产品占比提升,有望推动吨价提升,盈利能力长期具备向上支撑。21Q3末,公司合同负债+其他流动负债为102.6亿,较21Q2末减少1.0亿(-1.0%),较20Q3末减少3.0亿(-2.8%)。21Q3销售回款291.6亿,同比+17.1%,快于收入增速,表现亮眼。

  继往开来,行稳致远,维持“买入”评级

  公司基本面稳健向好,渠道/产品结构不断优化,增长动能仍足。考虑飞天放量节奏仍可能稍慢(以稳为主),我们微幅下调盈利预测,预计21-23年EPS 41.45/47.88/55.12元(前次42.40/49.71/57.72元),目标价2394.00元,维持“买入”评级。

  风险提示:食品安全问题,疫情影响需求,宏观经济不及预期。

  

  

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
*我要评分:
暂无评价
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2021-11-01 公司调研 作者:杨天明,冯鹤,张墨 7 页 分享者:lawr******afe 买入
2021-11-01 公司调研 作者:龚源月,张墨 6 页 分享者:zhan******uan 增持
2021-10-30 公司调研 作者:龚源月,张墨 6 页 分享者:张**博 买入(上调)
2021-10-30 公司调研 作者:龚源月,张墨 6 页 分享者:hey****22 买入
2021-10-30 公司调研 作者:龚源月,张墨 6 页 分享者:ggy****sd 买入
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 76732
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...