平安证券-北京银行-601169-风险化解充分,零售前景可期-210510

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日期:2021-05-10 21:51:10 研报出处:平安证券
股票名称:北京银行 股票代码:601169
研报栏目:公司调研 袁喆奇  (PDF) 21 页 988 KB 分享者:du***4 推荐评级:推荐(首次)
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研究报告内容
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  平安观点:

  城商行龙头,综合化布局完善。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2021年1季度末,北京银行资产规模率先突破3万亿大关,位居所有城商行之首。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)北京银行在跨区域布局及综合金融领域均处于对标同业领先地位,从区域布局来看,北京银行是异地分支机构数量最多的城商行,全面辐射环渤海、长三角、珠三角和中西部地区。在综合化布局方面,北京银行先后获得消费金融、保险、基金、金融租赁等金融牌照,实现综合金融多元布局。

  享本地资源禀赋,零售转型值得期待。展望未来5年,我们认为公司在零售板块的发力值得关注。首先,战略重视程度远超以往。北京银行已将零售业务作为公司未来5年转型发展的重中之重,未来资产摆布与资源倾斜力度将持续抬升。其次,本地资源禀赋优势突出。北京地区经济发达,居民人均GDP居于全国前列,居民财富管理需求旺盛,而北京银行长期深耕本地市场,与地方政府深度绑定,良好的客群基础为零售业务的发力提供了土壤。截至2020年末,公司零售AUM达到7748亿,同比增长8.6%,绝对规模位于对标同业领先水平,零售营收占整体收入比重同比提升1.3个百分点至22.3%,未来仍有较大提升空间。

  存量风险逐步化解,资产质量拐点已现。过去几年受国内经济下行和区域内部分大型企业的风险暴露影响,北京银行资产质量出现一定波动。但经过过去几年的消化,我们认为存量风险的暴露已相对充分。从2021年1季度的数据来看,资产质量指标明显改善,不良率环比年初下降11BP至1.46%,我们测算公司单季年化不良生成率为1.09%,环比下降了52BP。随着存量风险逐步出清,在21年国内经济逐步修复的环境下,我们有理由相信北京银行的不良高峰已过,未来的资产质量表现将稳步改善。

  投资建议:我们预计公司21/22年盈利增速分别为7.8%/8.5%,目前股价对应21/22年PB分别为0.47x/0.44x,远低于可比同业。我们认为低估值主要归因于市场对其潜在资产质量的担忧,但随着历史包袱的出清,其资产质量已经明显改善,同时公司零售转型稳步推进,业绩增速企稳回升。综合目前公司的低估值水平和基本面的改善,首次覆盖给予“推荐”评级。

  风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升;2)金融监管力度抬升超预期;3)中美摩擦升级导致外部风险抬升。

  

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