华泰证券-圆通速递-600233-核心盈利同比转正,上调至“买入”-211019

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日期:2021-10-19 23:59:12 研报出处:华泰证券
股票名称:圆通速递 股票代码:600233
研报栏目:公司调研 沈晓峰,袁钉  (PDF) 6 页 439 KB 分享者:金色***拉 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  核心盈利同比转正,上调至“买入”评级

  3Q21,市场竞争仍然激烈,但公司归母净利/扣非后归母净利/核心盈利为3.1/2.9/2.6亿元,同比分别-26%/-7%/+1%,业务经营稳定。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑行业中期景气回升,我们预测公司21/22/23年EPS为0.49/0.63/0.81元;上调目标价至16.30元(22年26.0x PE,并考虑市场对公司地位的担忧),上调至“买入”评级。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  市场竞争仍然激烈,核心盈利同比转正

  3Q21,全国快递件量同比增长23.0%,但竞争仍然激烈,国内件均价同比下降11.4%至5.61元。3Q21,公司件量同比增长25.5%,增速领跑通达系;市场份额同比扩大0.3pct至15.5%,环比基本持平;件均价同比下跌0.2%至2.15元,表现亦好于行业;公司实现收入110.5亿元,同比增长25.0%;归母净利为3.1亿元,同比下降25.7%;扣非后归母净利为2.9亿元,同比下降6.9%;我们估算核心盈利(扣非净利-圆通国际)为2.6亿元,同比增长1%,3Q20以来首次同比转正。

  顺价能力较强,建议关注定增进展

  9月1日起,六大快递企业(四通一达+极兔)宣布派费上调0.1元/票,而公司9月单票收入环比提升0.15元至2.28元(去年同期环比提升0.07元至2.18元),顺价能力较强。2020年12月,证监会已核准公司定增融资不超过37.9亿元(有效期12个月),用于枢纽中心建设、运能提升、信息系统及补充流动资金,建议关注相关融资进展情况。

  中期景气抬升,上调至“买入”评级

  基于政策维稳+龙头挺价+资本减亏,我们看好电商快递中期景气拾级而上。考虑旺季盈利弹性,我们维持公司21年EPS预测;但上调22/23年票均收入预期,相应上调EPS预测至0.63/0.81元(前值:0.55/0.64元)。可比公司对应22年Wind一致预期PE 32.3x;考虑市场对公司地位存担忧,给予22年26.0x PE(较行业估值折价19%),更新目标价至16.30元(前值:10.20元),上调评级至“买入”。

  风险提示:行业增速低于预期、价格战、社保成本冲击。

  

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