西南证券-德赛西威-002920-Q3利润重回增长,缺芯涨价不改智能化趋势-211028

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日期:2021-10-29 22:10:28 研报出处:西南证券
股票名称:德赛西威 股票代码:002920
研报栏目:公司调研 高宇洋  (PDF) 4 页 717 KB 分享者:che****68 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年三季度报告,2021年前三季度公司实现营业收入63亿元,同比增长46.7%;归母净利润4.9亿元,同比增长54.4%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,2021年第三季度实现营业收入22.2亿元,同比增长30.5%;归母净利润1.2亿元,同比增长37.1%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  毛利率短期承压,缺芯与原材料涨价不改智能化趋势。前三季度公司实现归母净利润4.9亿元,同比增长54.4%,座舱主业持续贡献收入。毛利率方面,2021年前三季度公司毛利率为24.5%,同比上升1.5pp,其中,Q3单季度毛利率为23.9%,环比略有下降,主要系上游原材料涨价影响,但随着东南亚疫情影响减弱,Q4芯片供应短缺有望缓解,公司毛利率预计迎来回升。净利率方面,公司前三季度净利率达到7.8%,同比上升0.4pp。三项费用率方面,公司管控效果良好,2021年前三季度销售费用率为2.86%,同比下降0.32pp;管理费用率为2.74%,同比下降0.14pp。研发投入方面,公司积极加大研发投入,前三季度共计投入研发费用6.3亿元,同比增长28.9%,其中Q3单季度研发投入为2.3亿元,同比增长25.5%。

  智能驾驶产品持续迭代,高端座舱产品供货福特大客户。智能驾驶领域,搭载公司IPU03域控制器的小鹏P7前三季度销量达到3.9万辆,同比增长477.9%,其中第三季度销量7512辆,同比增长192%。同时,首次搭载英伟达Orin芯片的自动驾驶域控制器IPU04于9月成功面世,IPU04预计将在2022年伴随理想X01等车型的量产交付。在智能座舱领域,公司供货新一代的长安福特EVOS车机系统,同时电动版F-150 Lighting的车机也由公司提供。

  首次发布股权激励计划,彰显公司智能化转型决心。公司于9月公告2021年度股权激励计划,合计股权数量550万股,占总股本的1%,面向公司员工948人,业绩考核条件包括,以2020年营收为基数,22/23/24年增速不低于30%/40%/50%,且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平。

  盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为7.6、10.6、13.7亿元,对应PE分别为77、55、43倍,维持“买入”评级。

  风险提示:下游汽车销量不及预期,导致现有产品需求疲软风险;智能驾驶与5G网联化业务推进缓慢风险;新产品开发受阻,推广不及预期风险。

  

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