中泰证券-化工行业周度观点21W30:景气未止,成长延续-210724

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日期:2021-07-24 23:42:30 研报出处:中泰证券
行业名称:化工行业
研报栏目:行业分析 谢楠  (PDF) 29 页 2,122 KB 分享者:Sun****wl 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  年初以来,板块持续跑赢大盘:本周化工(申万)行业指数涨幅为1.54%,创业板指数涨幅为1.08%,沪深300指数下跌-0.11%,上证综指上涨上涨0.31%,化工(申万)板块领先大盘1.23个百分点。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年初至今,化工(申万)行业指数上涨幅度为32.25%,创业板指数上涨幅度为16.98%,沪深300指数下跌幅度为-2.34%,上证综指上涨幅度为2.23%,化工(申万)板块领先大盘30.02个百分点。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  回顾2021H1:全球疫苗接种快速推进,截至2021年6月30日,全球和中国平均每百人新冠疫苗接种量分别达40和86剂次。全球经济复苏的背景下,CCPI指数涨至5100,化工行业延续高景气。成本端,原油与动力煤价格上半年分别上涨51.42%和23.20%,支撑产品价格维持高位。需求端,内需部分房地产行业受政策调控需求有所弱化;冰箱、冷柜和空调保持高景气,同比增速分别为29.2%、53.4%和33.4%;纺织服装需求文件,消费升级起带动作用,1-5月纺服零售同比增速12.3%;外需部分对中国出口的边际需求先强后弱,看好汽车产业、白电、纺织服装等行业外需的扩张趋势。企业端,A股化工行业Q1营收增速为46.1%,Q2主营产品价差增扩,盈利持续边际改善。随着复工复产的推进,看好行业的后续成长空间。

  周期未止:在外需牵引,成本支撑下,看好低成本的优势行业。1)农化:全球农产品价格走高,印度、中国化肥库存均处于历史低位。单质肥方面,尿素在煤价支撑、供给侧优化、下游三聚氰胺等产品景气带动下进入景气周期,历史低库下行情有望持续。复合肥方面,进入去库阶段,价格有望持续改善。2)化纤:氨纶供不应求格局今年显现,超低位库存支撑氨纶景气持续;粘胶短纤进入去库通道,随着”金九银十“到来,内需外贸均有提升空间;涤纶长丝出口量已发生结构性提升,当前处于历史低库存位置,下游开工率走强,景气周期有望提前到来。3)氯碱:“双控”约束上游原料电石供给,PVC资源属性增强,下游应用范围广泛,长期需求以4.8%的复合增速稳步增长。4)聚氨酯:价格已触底反弹,科思创等海外装置面临不可抗力,叠加Q3传统检修季,供给端趋紧,随需求旺季到来价格具备向上弹性,未来新增产能集中在龙头,持续看好MDI长生命周期特点。5)钛白粉:随三季度涂料、塑料、造纸行业进入旺季,钛白粉行情有望持续,长期涂料市场稳定增长,龙头产能有序释放,看好长期供需齐升。

  成长延续:在自主可控政策、产业链转移、环保等因素驱动下,国内企业持续向新材料领域进军,竞争力不断增强。从细分行业看:1)半导体材料:持续质变,扩产迎接高景气。当前芯片紧缺浪潮在全球蔓延,芯片制造厂商纷纷扩产,而我国半导体材料企业在电子气体、靶材、抛光液等领域取得突破性进展后同步扩产,未来有望充分受益行业高景气。2)OLED材料:行业快速发展,成品材料替代可期。OLED作为优异的显示材料,需求快速增长。在中间体及单体粗品环节,我国企业已经取得优势地位,将受益于行业增长。在成品材料领域,随着高端OLED升华前单体与自主知识产权OLED材料的突破,我国OLED材料企业在高端成品材料环节迎来发展良机。3)环保材料:尾气催化确定性高,可降解触底回暖。国六标准逐步推进,尾气催化材料有望量价齐升,比如蜂窝陶瓷、沸石分子筛。可降解塑料进入壁垒不高,供给端持续加码,价格触底回暖。我们认为限塑是大势所趋,长期需求空间广阔,重点关注政策端推进情况。

  产品价格涨跌互现:产品价格涨幅居前品种包括:异丁醛(21.81%)、液氯(21.74%)、顺酐(13.40%)、美国Henry Hub期货(11.71%)、双酚A(10.56%)等,价格上涨原因主要为供给缩量、成本支撑、需求较好。产品价格跌幅居前品种包括:R125(-16.98%)、PVC糊树脂(手套料)(-13.18%)、R410a(-11.90%)、马尾松节油(优级,福建)(-8.30%)、醋酐(-8.04%)等,下跌原因主要为供给边际宽松,下游需求端疲弱。

  龙头价值穿越周期,积极拥抱新材料机遇:原油中期存回暖预期,建议关注海油工程。传统大宗仍在寻底,龙头价值穿越周期。受经济周期及疫情全球蔓延影响,化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体,2021年6月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升20.30%,连续6个月为正。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业:周期下行期,龙头企业扩大优势,同时估值明显偏低,或实现穿越周期,如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。

  新材料:积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新,带动高端制造产业升级和发展。在此过程中,产业革新会对材料性能提出更高的要求,推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的:雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外,建议关注优质成长性公司:海利得。

  风险提示事件:宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

  

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