华泰证券-科技行业:看好晶圆代工板块估值修复机会-210727

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日期:2021-07-27 22:40:03 研报出处:华泰证券
行业名称:科技行业
研报栏目:行业分析 黄乐平  (PDF) 8 页 409 KB 分享者:hib****00 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  代工板块股价与基本面出现较大背离,关注估值修复机会

  从二季度公募基金持仓来看,2Q21 A股半导体板块仓位大幅抬升,持仓占比达到4.73%,超配幅度高达2.03%,均创下2010以来历史新高。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】A股公募基金大幅加仓北方华创等设备国产化标的,及兆易、士兰微、富满、中颖等“缺货涨价”收益标的。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)相比之下中芯国际及华虹等晶圆代工公司股价与基本面出现较大背离,二季度中芯国际(H股)和华虹股价分别下跌7.7%/6.7%,估值基于我们预测仅为1.5/2.6倍2021年PB,股价与估值均大幅落后于A股半导体板块,我们认为存在较大估值修复机会。

  晶圆产能紧张有望持续至2022年,带动代工板块基本面持续向好

  在智能手机出货疲软的背景下,我们认为部分手机芯片“缺货涨价”幅度有望边际收窄,但得益于ASP与产能利用率提升,我们认为晶圆代工板块二、三季度业绩有望持续向好。台积电也在2Q21法说会中强调本轮产能紧张有望持续至2022年,并预计2021年全球晶圆代工行业收入增速将达到20%。我们预计在产能扩张与ASP提升的推动下,2Q21中芯国际、华虹收入有望分别达到13.1/3.5亿美元,环比增长18.8%/15.7%,同比增长39.7%/56.5%,2021全年中芯国际、华虹收入增速则有望分别达到26.0%/42.1%。

  关注中芯国际设备许可证进展及资本支出节奏

  我们认为中美贸易摩擦背景下,半导体设备许可证申请进展是中芯国际股价的一个重要催化剂。1Q21中芯国际资本开支仅为5.3亿美元(全年指引43亿美元),反映设备采购受限导致资本支出节奏低于预期。中芯国际即将于8月6日举行二季度业绩说明会。我们建议投资人持续关注中芯国际设备许可证的相关进展及2Q21资本支出节奏变化。

  关注中芯国际、华虹半导体估值修复机会

  我们维持覆盖公司收入及盈利预测不变,中芯国际(H股)及华虹半导体当前股价分别对应1.5/2.6倍2021年我们预测PB,显著低于全球代工行业彭博一致预期估值水平(3.4倍),同时南下资金持股比例仅为19.1%/11.8%。我们看好中芯国际、华虹半导体等代工板块公司存在估值修复机会,维持中芯国际“买入”评级及目标价33.00元港币,对应2.1倍2021年PB,维持华虹半导体“买入”评级及目标价55.00港币,对应3.4倍2021年PB。

  风险提示:中美贸易摩擦加剧和美国技术出口管制收紧;产能扩张进展不及预期;全球半导体进入下行周期。

  

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