民生证券-可转债打新系列:爱迪转债,汽车铝合金精密压铸件专业供应商-220922

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日期:2022-09-23 09:38:23 研报出处:民生证券
研报栏目:债券研究 谭逸鸣  (PDF) 14 页 842 KB 分享者:ass****01
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研究报告内容
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  转债基本情况分析:

  爱迪转债发行规模15.70亿元,债项与主体评级为AA/AA级;转股价18.93元,截至2022年9月21日转股价值97.99元;发行期限为6年,各年票息的算术平均值为1.07元,到期补偿利率10%,属于新发行转债一般水平。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按2022年9月21日6年期AA级中债企业债到期收益率3.80%的贴现率计算,债底为93.40元,纯债价值较高。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其他博弈条款均为市场化条款,若全部转股对总股本的摊薄压力为9.42%,对流通股本的摊薄压力为9.42%,对现有股本的摊薄压力较小。

  中签率分析:

  截至2022年9月21日,公司前三大股东宁波爱柯迪投资管理有限公司、领拓集团香港有限公司、张建成分别持有占总股本32.62%、8.53%、8.31%的股份,前十大股东合计持股比例为61.78%,根据现阶段市场打新收益与环境来预测,首日配售规模预计在70%左右。剩余网上申购新债规模为4.71亿元,因单户申购上限为100万元,假设网上申购账户数量介于950-1050万户,预计中签率在0.0045%-0.0050%左右。

  申购价值分析:

  公司所处行业为汽车零部件Ⅲ(申万三级),从估值角度来看,截至2022年9月21日收盘,公司PE(TTM)为50倍,在收入相近的10家同业企业中处于同业中等偏下水平,市值163.30亿元,处于同业中等偏上水平。截至2022年9月21日,公司今年以来正股下跌2.57%,同期行业指数下跌12.73%,万得全A下跌17.59%,上市以来年化波动率为51.95%,股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%,不存在股权质押风险。

  爱迪转债规模一般,债底保护较高,平价低于面值。综合考虑,我们给予爱迪转债上市首日30%的溢价,预计上市价格为127元左右,建议积极参与新债申购。

  公司经营情况分析:

  2022H1公司实现营业收入18.33亿元,同比增长16.66%,营业成本13.73亿元,同比增长22.60%。2022H1公司实现归母净利润2.13亿元,同比增加7.51%,实现销售毛利率25.09%,同比下降3.63pct,实现销售净利率12.21%,同比下降0.81pct。

  竞争优势分析:

  企业定位:国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商:1)客户资源优势。主要客户为全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及新能源主机厂。2)先进的技术研发优势。公司具备自主模具和加工夹具开发能力,同时公司正研究高固相半固态成型技术并逐步推广其应用。3)管理技术优势及产品制造生态链。公司具备全面出色的系统化管理能力,不断完善产品制造生态链建设。4)先进智能装备及自动化生产的制造优势。公司生产设备配置处于同行中领先地位,不断提高压铸、精密机加工设备运行的自动化、智能化程度。

  风险提示:1)发行可转债到期不能转股的风险;2)摊薄每股收益和净资产收益率的风险;3)信用评级变化的风险;4)正股波动风险。

  

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