国海证券-立高食品-300973-调研简报:烘焙食品行业发展空间大,冷冻烘焙半成品是未来趋势-210729

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日期:2021-07-29 19:35:55 研报出处:国海证券
股票名称:立高食品 股票代码:300973
研报栏目:公司调研 余春生  (PDF) 5 页 398 KB 分享者:zhen******jia 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资要点:

  我国烘焙行业发展空间大

  我国烘焙行业发展于20世纪80年代。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2000年后,随着我国人均消费水平的增长,具备营养健康、快捷多样等优点的烘焙食品在我国步入了快速增长的时期。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从供给层面上看,根据《中国食品工业年鉴》(2012-2018),我国糕点面包业规模以上企业营业收入由2011年526.40亿元增长至2017年的1316.23亿元,年复合增长率达到16.50%,远高于同期食品工业整体5.44%的增长水平,也高于全球烘焙行业增速。从消费层面上看,根据欧睿国际的数据,2019年我国烘焙食品零售额达到2317.13亿元,同比增长10.93%,预计2024年有望突破3800亿元。

  冷冻烘焙食品是未来趋势

  烘焙食品主要分为现做现烤产品和预包装产品。其中现做现烤产品的优点是:产品新鲜美观、口感好,但烘焙店运营成本高,对烘焙师傅要求高。预包装产品,由中央工厂统一生产,物流配送至商超、便利店等渠道进行销售。其优点是规模化生产、常温保质期长、运输方便、渠道覆盖成本低、产品便宜。但产品口感及新鲜度逊于现做现烤产品,尤其是需要使用防腐剂增加保质期。冷冻烘焙食品指烘焙过程中完成部分(半成品)或全部(成品)工序后进行冷冻处理得到的烘焙产品,并通过冷冻方式进行储存和运输,能够在安全、健康和保持口感的情况下,大幅延长烘焙产品的使用周期。

  冷冻烘焙技术国外已经发展迅速,并在烘焙食品制造过程中已经运用十分普及。以美国为例,1949年只有3%的面包店使用冷冻烘焙食品,到1961年就快速增加到39%。根据2019年我国烘焙食品2317.13亿元的零售额测算,若冷冻烘焙食品的使用达到美国1961年的应用比例39%,我国冷冻烘焙食品市场容量就达到了903.68亿元。

  立高食品是冷冻烘焙食品龙头企业

  立高食品主要从事烘焙食品原料及冷冻烘焙食品的研发、生产和销售。公司主要产品包括奶油、水果制品、酱料、巧克力等烘焙食品原料和冷冻烘焙半成品及成品。其中冷冻烘焙半成品和成品是核心业务,2020年收入9.563亿元,业务收入比例达52.84%。从增速上看,也是增长最快的业务板块,2017年收入3.58亿元,2020年收入9.56亿元,三年复合增长率近39%。

  盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“买入”评级

  预测2021/2022/2023年EPS分别为1.92/2.55/3.48元,对应PE分别为64.14/48.36/35.48倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:市场拓展不及预期;产品研发不及预期;公司募投项目建设不及预期;食品安全风险;其他经营不及预期的风险。

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