华泰证券-华夏航空-002928-ASK环比下降23%,3Q再陷亏损-211023

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日期:2021-10-23 09:56:37 研报出处:华泰证券
股票名称:华夏航空 股票代码:002928
研报栏目:公司调研 沈晓峰,黄凡洋  (PDF) 6 页 440 KB 分享者:hi***y 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  三季度重陷亏损,持续看好公司在支线市场的核心竞争力

  华夏航空2021年前三季度营业收入32.80亿,同降1.4%,归母净亏损1.31亿,业绩预告为净亏损1.10-1.65亿,去年同期为净利润1.71亿;其中三季度营业收入9.51亿,同降29.1%,归母净亏损1.42亿,二季度为净利润0.60亿,盈利恶化主要由于三季度本土疫情冲击暑运航空需求,并且或由于安全事故拖累运力投放。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑疫情冲击以及近期运力受限,我们下调21-23年归母净利润预测94%/24%/9%至0.24/7.55/11.76亿。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)不过本土疫情正逐步得到控制,航空需求将再次修复,公司运力恢复后,我们持续看好公司在支线市场的核心竞争力,将享受支线市场成长,我们参照可比公司,给予华夏航空21x2022年PE,更新目标价至15.75元,维持“买入”。

  运力投放受限+疫情冲击航空需求,三季度营收遭拖累

  二季度我国航空需求恢复情况良好,而三季度本土疫情蔓延再次冲击航空需求,并且或由于安全事故公司运力投放受限,三季度华夏航空供给环比下滑23.1%,需求环比下滑27.6%,客座率环比下滑4.6pct至74.3%。业务量下滑拖累三季度营收,环比下降22.6%。四季度疫情正逐步得到控制,航空需求有望持续修复。

  成本存在压力,财务费用环比提升

  三季度公司营业成本9.31亿,环比减少1.20亿,由于员工薪酬和折旧等成本较为固定,以及三季度航空煤油出厂价均价环比提升9.9%,成本下滑幅度小于营收,使得毛利率下滑至2.0%,二季度为14.4%,毛利润环比下滑1.57亿至0.19亿。另外公司三季度财务费用环比提升0.84亿,或主要由于汇兑的变化(三季度美元兑人民币升值0.4%,二季度贬值1.7%)。

  调整目标价至15.75元,维持“买入”评级

  公司特有的机构运力购买模式提升盈利韧性,长期坚定的支线战略形成细分市场护城河,与商飞签订合作协议,或有助于公司进行成本管控,提升盈利水平。不过鉴于近期运力受限,我们下调21E-23E归母净利润94%/24%/9%至0.24/7.55/11.76亿。短期需等待此轮本土疫情得到控制,公司运力恢复。我们参照可比公司,给予华夏航空21x22年PE,目标价15.75元(前值22年18xPE,目标价17.45元),维持“买入”。

  风险提示:补贴低于预期、高铁分流高于预期、国际油价波动,运力引进低于预期、航空安全事故风险。

  

  

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