天风证券-海尔智家-600690-深度跟踪系列一:全球化品牌初步起航-210730

查看研报人气榜
日期:2021-07-30 08:04:18 研报出处:天风证券
股票名称:海尔智家 股票代码:600690
研报栏目:公司调研 孙谦  (PDF) 30 页 1,379 KB 分享者:hut****05 推荐评级:买入
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  前瞻性海外布局,打造全品牌矩阵

  公司不断并购海外优质资产,战略定位全球龙头地位。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自各海外资产收购以来,海外收入占比快速上升(海外收入占比由2011年的11%上升至49%);此外,海外的盈利能力也随着海外布局的完善而不断提升(2011年海外毛利率为8%,2020年海外毛利率为28%)。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)商业模式上,公司通过产业链协同、产品协同、品牌协同实现高效的产品、品牌互补和市场扩张。

  短中期:三大区域快速发展,拓展海外收入空间

  我们以大家电保有量为划分标准,将北美、欧洲、澳新、日本划入成熟市场,南亚、东南亚划分为新兴市场。成熟市场之北美:2016年海尔并购GEA,开启北美市场的战略布局。在GEA被并购后,其自身水洗产品市场地位逐步提升,同时借力于平台资源,收入规模提升、运营效率逐步得到改善。我们预计海尔北美市场2025年收入有望实现936亿元。成熟市场之欧洲:2019年初海尔成功并购Candy,与海尔品牌间达成产品互补,实现品牌与种类全方位覆盖。同时双品牌对标市场不同,广泛覆盖消费者人群。此外,海尔丰富的线上管理经验以及合理的品牌定位将助力Candy把握此轮市场渠道变化带来的机会。我们预计2025年海尔在欧洲市场收入有望达到278亿元。新兴市场之南亚和东南亚:21世纪初,海尔以自有品牌开始布局南亚及东南亚市场。新兴市场大家电尚存较大发展空间,预计未来5年保有量增速CAGR在11%。海尔通过产品、渠道和品牌协同,在新兴市场快速拓展。预计2025年海尔在该部分市场的收入规模有望达到210亿元。其他区域:主要为日本、澳新,市场空间相对稳定,预计该部分市场至2025年收入规模达到119亿元。

  长期视角:期待品牌协同迸发更多活力

  当下海尔尚处于品牌协同早期,即品牌引入期。随着品牌布局完善,将逐步步入差异化品牌布局,以及最后阶段的全球统一管理,进而最大程度释放品牌协同带来的强市场拓展推动力。

  盈利预测与估值

  盈利预测:我们将公司整体收入拆分为国内和海外,基于公司全球品牌的前瞻性布局,我们预计公司21-23年的收入为2341/2605/2879亿元,同比增速为11.6%/11.3%/10.5%;对应净利润为124/147/165亿元,同比增速为39.5%/19%/11.7%(前值:21-22年收入为2263/2455亿元;净利润为93/107亿元);对应21/22/23年PE分别为18/15/14X,维持买入评级。

  风险提示:原材料价格上涨;海外品牌和品类拓展受阻;海外收入空间等测算具有一定主观性;疫情反复。

  

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2021-09-01 公司调研 作者:孙谦,李珍妮 6 页 分享者:air****ic 增持
2021-09-01 公司调研 作者:孙谦,李珍妮 9 页 分享者:472****50 买入
2021-09-01 公司调研 作者:孙谦,李珍妮 6 页 分享者:43***5 买入
2021-09-01 公司调研 作者:孙谦 5 页 分享者:zh***y 增持
2021-09-01 公司调研 作者:孙谦 5 页 分享者:eri****y0 增持
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 71404
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...