平安证券-东方电缆-603606-抢装推动业绩大增,十四五海风前景向好-210730

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日期:2021-07-30 09:21:22 研报出处:平安证券
股票名称:东方电缆 股票代码:603606
研报栏目:公司调研 皮秀,朱栋,王霖  (PDF) 4 页 490 KB 分享者:372****74 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事项:

  公司发布2021年半年报,实现营业收入33.87亿元,同比增长59.57%,归母净利润6.37亿元,同比增长74.43%,EPS 0.97元。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩符合预期。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  平安观点:

  海缆业务快速发展,推动业绩高增。上半年,公司实现营业收入33.87亿元,同比增长59.57%,归母净利润6.37亿元,同比增长74.43%;其中,二季度单季营收19.41亿元,同比增长33.76%,归母净利润3.59亿元,同比增长26.14%。上半年公司海缆及海洋工程相关业务收入18.42亿元,营收占比54.39%,其中二季度10.46亿元、一季度7.96亿元。整体来看,高毛利率的海缆业务快速增长推动公司业绩高增。上半年,公司实现陆缆收入15.45亿元,同比增长54.53%,亦呈现较好发展势头。

  存量在手海缆相关订单充沛,下半年仍是交付高峰。截至上半年,公司在手订单总额约69亿元,其中海缆及海洋工程订单47亿元,考虑2021年是国内海上风电的抢装年,预计这些海缆订单大部分将在下半年交付,下半年海缆相关收入有望环比进一步增长,全年业绩高增确定性较强。

  政策渐趋明朗,十四五国内海上风电大有可为。根据广东省发布的《促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案》,广东海上风电地方补贴标准为2022年、2023年、2024年全容量并网项目每千瓦分别补贴1500元、1000元、500元;到2021年底,广东省海上风电累计建成投产装机容量达到400万千瓦;到2025年底,力争达到1800万千瓦,在全国率先实现平价并网;意味着2022-2025年广东投产的海上风电项目有望达到1400万千瓦及以上,平均每年3.5GW以上。根据山东省能源局发布的《关于促进全省可再生能源高质量发展的意见》的征求意见稿,山东将研究出台支持海上风电发展的配套政策,2021年建成投运两个海上风电试点项目,实现“零突破”,“十四五”期间争取启动1000万千瓦的海风项目。整体看,我国十四五期间大力发展风电的趋势明朗。

  加快产能扩张,迎接十四五海上风电黄金时代。为迎接十四五期间国内海上风电大发展,以及海上风电离岸化导致的海缆用量提升,公司加快产能扩张,积极打造以东部为核心、布局南部及国际的产业体系。截至上半年,东部(北仑)基地项目建设进展顺利,已进入主要装备的安装试生产阶段;南部(阳江)基地前期各项准备工作顺利完成,计划三季度开工建设;海缆产能的大幅扩张为公司未来快速发展奠定基础。

  投资建议。基于订单情况微调盈利预测,预计2021-2022年归母净利润14.11、8.91亿元(原预测值14.12、9.05亿元),对应EPS 2.16、1.36元,动态PE 11.0、17.5倍。海上风电具有较大发展潜力,公司海缆业务竞争力突出,维持公司“推荐”评级。

  风险提示。(1)海上风电需求受政策等诸多因素影响,存在不及预期的风险。(2)2021年抢装之后国内海上风电迎来平价过渡期,2022年公司海缆业务规模及盈利水平可能下滑。(3)原材料价格大幅上涨导致公司盈利水平不及预期的风险。

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