国信证券-伯特利-603596-一季度营收增长29%,股权激励彰显长期信心-220504

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日期:2022-05-04 16:53:18 研报出处:国信证券
股票名称:伯特利 股票代码:603596
研报栏目:公司调研 唐旭霞,戴仕远  (PDF) 8 页 1,268 KB 分享者:tua****93 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  Q1营收增长29%,净利率环比提升。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】伯特利发布2022年一季度报,公司2022年Q1实现营收10.14亿元,同比+29%;实现归母净利润1.38亿元,同比+8%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2022年Q1毛利率为22.50%,同比-3.16pct,环比+0.37pct;净利率为13.64%,同比-5.35pct,环比+1.96pct。

  四费率有所增长,公司加大研发投入。22Q1四费率为9.6%(同比+2.4pct,环比-1.6pct),销售费用率为1.0%(同比+0.3pct,环比+0.1pct),管理费用率为2.1%(同比-0.2pct,环比-0.2pct),研发费用率为6.8%(同比+1.5pct,环比-1.3pct),财务费用率为-0.3%(同比+0.8pct,环比-0.2pct)。公司加大研发投入,Q1研发费用为0.69亿元,同比+64%。

  公布2022年限制性股权激励草案,彰显长期信心。公司拟向激励对象(公司总经理)授予权益总计41.6万份(约占总股本0.1%)标的股票来源为二级市场回购股票,授予价格27.89元(最新收盘价57.55元)。公司全部有效期内激励计划所涉及股票数为330万股(约占总股本0.8%)。业绩考核以21年营收为基数,22-26年营收增长15%\32\%\52%\75%\101%,对应营收为40\46\53\61\70亿元。

  轻量化+智能化叠加国产化进程加速,公司前景广阔。公司是国产制动系统龙头企业,轻量化零部件、电控制动系统前景广阔。1)差压铸造工艺是公司轻量化零部件业务的护城河:国家燃耗与排放标准不断提高,汽车轻量化势在必行;2)受益于国产化替代,电子驻车系统(EPB)是伯特利中短期业绩增长的重要动力;3)线控制动系统将成为公司切入ADAS执行层的核心产品。2022年Q1新增项目47项( 22款新车型),其中新能源项目22项(车型11款)。新增项目中EPB 25项、线控制动系统7项、轻量化8项。

  风险提示:新冠疫情影响持续、原材料价格波动。

  投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到2022年原材料涨价及缺芯持续,我们下调盈利预测,我们预计公司22-24年实现归母净利润6.5/9.5/12.6亿元(前次盈利预测22-24年实现归母净利润6.9/9.5/12.6亿元)。公司线控制动产品取得国产突破,是智能驾驶执行层核心产品,产品竞争力强、客户拓展顺利,有望充分受益于汽车行业智能电动大趋势,长期增长空间大,参照可比公司估值,我们给予伯特利2023年PE为29-31倍,维持一年期目标估值区间为67-72元,维持“买入”评级。

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