华泰证券-社会服务行业:疫情扰动,三季度表现平淡-211015

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日期:2021-10-15 15:15:48 研报出处:华泰证券
行业名称:社会服务行业
研报栏目:行业分析 梅昕,孙丹阳,沈晓峰  (PDF) 7 页 470 KB 分享者:fea****nd 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  疫情冲击线下消费,4Q行业逐步修复

  3Q21受点状疫情拖累,出行需求减少,旅游相关板块业绩承压,免税和酒店龙头相对有韧性。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】化妆品线上遭遇流量增长乏力瓶颈,线下消费受抑制,3Q增速有所放缓,龙头品牌表现超出行业,保持相对稳健增长。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)展望四季度,建议密切关注新冠特效药和出入境放开对出行需求预期的影响,伴随消费者出游信心恢复,线下服务消费复苏确定性将有所提振。受益“双十一”购物节,销售靠前、产品力较强的子行业龙头迎来短期催化,4Q化妆品环比增长有望改善。综合赛道景气度、龙头地位,推荐中国中免、锦江酒店、华住集团-S、珀莱雅、鲁商发展、上海家化、宋城演艺。

  旅游酒店免税:局部疫情反复拖累,免税和酒店相对有韧性

  受到3Q21局部疫情反复影响,出行相关行业承压。免税:据CAPA,3Q21海南离港航班数同比-2.47%,我们预计海南离岛免税销售额环比2Q有所下降,日上直邮保持快速增长。酒店:据STR,酒店行业7月和8月RevPAR恢复到19年同期的99.3%/57.1%,我们估计9月底RevPAR已基本恢复至19年同期,预计龙头公司表现好于行业平均。海外业务部分受益于欧美出行恢复,自2Q以来持续修复。景区:7月下旬局部疫情反复导致景区企业整体错失全年暑期旺季。疫情防控要求下,部分演艺项目有阶段性停业,景区企业3Q业绩难有亮眼表现。

  化妆品:增长中枢下移,龙头胜出

  据淘数据,21年1-9月淘系护肤累计GMV1121.77亿元/yoy-0.09%,彩妆GMV为492.67亿元/yoy-6.12%。线上增长中枢下移,抖音美妆的崛起已对淘系形成分流;线下除美妆集合店/药店等个别渠道还能为特定品牌贡献增量,百货/传统日化店等渠道整体仍承压。功效新政加速中小品牌淘汰,理论上利好自主生产研发供应实力更强的头部品牌,而这一影响偏中长期,我们认为现阶段线上整体增量流量匮乏的瓶颈更甚于格局改善。1H21美妆企业财报呈现营收、利润难以兼顾的特点,我们预计2H这一特征仍将延续,但会有边际缓和,同时伴随头部企业收入增长中枢收敛。

  板块情绪有望好转,维持“增持”评级,坚定看好龙头

  旅游板块在波动中复苏,长期重点关注疫苗覆盖率和特效药。短期看,疾控中心主任访谈提到若22年疫苗接种率达85%,出入境有望放开(中国日报),提振板块情绪。双十一在即,集中性消费提振化妆品增速,长期求美需求未受扰动,持续利好高端化妆品。综合子行业景气度和龙头,推荐:1)疫情加速消费回流,短期海南旺季催化,利好免税龙头中国中免;2)疫情边际改善需求恢复,酒店景区龙头有望率先恢复,推荐锦江酒店、华住集团-S、宋城演艺;3)化妆品监管趋严门槛提升,流量成本抬升,推荐业绩有韧性、研发能力强的子行业龙头珀莱雅、鲁商发展、上海家化。

  风险提示:新冠疫情反复,居民消费意愿持续下降,行业竞争加剧。

  

  

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