国海证券-东鹏饮料-605499-事件点评:省外持续扩张,新品持续培育-210728

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日期:2021-07-29 11:07:47 研报出处:国海证券
股票名称:东鹏饮料 股票代码:605499
研报栏目:公司调研 孙山山  (PDF) 5 页 402 KB 分享者:hol****ng 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:

  2021年07月28日晚间,公司发布2021年半年度年报。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  投资要点:

  盈利能力稳步提升,加大费用投放。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021H1公司营收36.82亿元(+49.11%),归母净利润6.76亿元(+53.14%);其中2021Q2营收19.71亿元(+28.62%),归母净利润3.34亿元(+16.38%),落在业绩快报中枢之上,业绩符合预期。公司2021H1毛利率为49.68%(+3.24pct),其中2021Q2毛利率为49.80%(+5pct),主要有以下三个原因:第一,更高毛利率的500ml金瓶收入占比持续攀升;第二,大宗原材料因提前锁价及白砂糖采购价回落;第三,规模效应带来固定成本下降。2021H1净利率为18.35%(+0.5pct),其中2021Q2净利率为16.94%(-1.8pct),系二季度销售费用和管理费用高增长所致。2021H1销售费用7.99亿(+76.61%),主要有以下几个原因:第一,上市后加大对品牌推广投入,新增上市宣传片专案推广费用0.67亿元;第二,加大冰柜投放及商超促销等渠道推广费用0.97亿元;第三,销售人员工资薪酬增加。2021H1管理费用1.32亿元(+50%),系公司管理人员薪资增加及新增上市路演等费用所致。2021H1末合同负债为8.11亿元,环比增加0.17亿元,同增2.45亿元;其中应付销售返利和折扣6.35亿、预收款1.75亿。2021H1经营活动现金流11.79亿(+96.03%),系销售商品提供劳务同增37%所致。

  省外占比超一半,新品试销良好。区域扩张方面,2021H1公司广东区域营收16.55亿元(+39%),其他区域营收20.18亿元(+59%),省外持续扩张,省内外比重45:55,省外占比持续提升。产品方面,公司2021H1能量饮料营收35.47亿元(+56%),占比近97%,公司于2020年6月推出新品东鹏加气,并在广州、佛山等区域进行试销,2020年全年营收0.21亿元,2021H1营收0.31亿元。2021年4月推出新品0糖特饮,在广州、中山等区域进行试销,并于2021年6月起在广东、广西及线上渠道全面推广,2021H1营收0.31亿元,新品试销良好。我们预计未来3-5年新品有望成为公司第二增长曲线。

  渠道网络持续扩张,省外扩张持续推进。今年上半年,公司主要加强开拓华东、华中、西南等省市地区的小卖店、独立便利店、报刊亭等传统渠道,同时加速开发高速路服务区、加油站、大型卖场、连锁商超、连锁便利店等特通/现代渠道,提升产品的整体铺市率与覆盖广度。截至2021H1底,公司已有2002家经销商,销售网点近179万家。区域扩张方面,公司将全国分成四个梯队:广东为第一梯队成熟市场,广西、湖南、江西和浙江等为第二梯队;福建、安徽和河南等为第三梯队,大西北和北方地区等为第四梯队。四个不同梯队采取不同策略进行网点拓展、渠道建设和消费者的培育。

  盈利预测和投资评级:我们看好公司所处能量饮料赛道及全国化扩张路径下的新品放量,预测2021/2022/2023年EPS分别为2.87/3.80/4.94元,当前股价对应PE分别为66/50/39倍,维持“买入”评级。

  风险提示:食品安全问题;线上拓展不及预期;新品放量不及预期;旺季销售不及预期;行业竞争加剧风险;募投建设进度不及预期。

  

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