国海证券-立高食品-300973-事件点评:收入延续高增,盈利水平有效提升-220121

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日期:2022-01-21 22:36:02 研报出处:国海证券
股票名称:立高食品 股票代码:300973
研报栏目:公司调研 薛玉虎,刘洁铭  (PDF) 5 页 439 KB 分享者:viv****hu 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  事件:

  公司发布2021年业绩预告,预计全年实现营业收入27.8~28.5亿元,同比增长53.62%~57.49%,归母净利润2.75~2.95亿元,同比增长18.49%~27.10%,扣非净利润2.60~2.80亿元,同比增长15.13%~23.98%

  投资要点:

  春节时点较早叠加行业持续旺销,收入保持高增长趋势。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计公司Q4实现营收8.2-8.9亿元,同比增长34.4%~45.8%,主因1)Q4迎来烘焙行业传统旺季,叠加今年春节时点较早,备货提前;2)商超渠道旺销延续,麻薯、冷冻蛋糕等大单品持续放量,3)河南工厂新投2条甜甜圈产线,以及新增麻薯产能基本满足渠道需求,Q4收入增速有望靠近区间上限。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们测算,其中冷冻烘焙食品收入增长预计快于整体,全年同比增长有望超85%,预计占总收入近65%的比例。

  提价应对成本压力,甜甜圈等高毛利冷冻烘焙产品占比增加。盈利方面,行业整体面临油脂等原料价格上涨压力,公司通过优化内部生产管理优化、提升甜甜圈等高毛利冷冻烘焙产品占比的方式应对,并对油脂原料用量较大的酱料、港挞、牛乳奶油、葡挞等产品先后进行提价,有效缓解成本压力,预计Q4归母净利0.8~1.0亿元,同比增长5.5%~32.8%。全年若加回超额奖励金以及股份支付费用的影响,预计归母净利同比增长33.6%-42.2%。

  展望2022年,产能释放支撑高增长,盈利水平有望继续改善。公司河南工厂已于21Q3顺利投产甜甜圈、麻薯、起酥类产线,甜甜圈等产品迅速满产后仍有较大需求缺口,因此公司在Q4新增1条甜甜圈产线,2022年葡挞、冷冻蛋糕产线将陆续投产。另外,预计浙江工厂2022年年中部分投产,主要为葡挞、甜甜圈、麻薯等产品,其中大福等新品已在储备中,或将成为下一潜在大单品。产能的陆续投放将有力支撑公司未来良性快增,同时有效解决了高毛利单品产能受限问题,带来盈利水平的持续改善。此外,2022年将摊销股份支付费用8500万元,有望随收入的高增有所摊薄。

  盈利预测与投资评级:受现烤烘焙行业运营特性所决定,专业化分工为行业大势所趋,除了传统饼店以外,商超、餐饮、酒店等终端对冷冻烘焙食品需求不断提升,但目前渗透率仍然很低,未来还有很大的提升空间。公司作为冷冻烘焙食品龙头,有望凭借强有力的渠道服务能力以及规模优势,充分享受行业发展红利。我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润为2.92/3.68/4.72亿元,EPS为1.73/2.17/2.79元/股,对应PE分别为67/53/42倍,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:1)产能投放不及预期风险;2)食品质量安全风险;3)新品推广不达预期风险;4)原材料价格波动风险;5)行业竞争加剧风险。

  

  

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