国信证券-玲珑轮胎-601966-2021年三季报点评:原材料及海运成本拖累,单三季度利润承压-211101

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日期:2021-11-03 08:10:43 研报出处:国信证券
股票名称:玲珑轮胎 股票代码:601966
研报栏目:公司调研 唐旭霞  (PDF) 13 页 1,001 KB 分享者:thun******971 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  受原材料价格上涨叠加海运受阻影响,单三季度业绩承压

  玲珑轮胎2021年前三季度实现营业收入143.15亿元,同比+8%,较2019年同期+14%;归母净利润9.29亿元,同比-42%,较2019年同期-24%;扣非归母8.20亿元,同比-45%,较2019年同期-27%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拆单季度看,公司2021Q3实现营收42.77亿元,同比-15%,环比15%;归母净利1.55亿元,同比-78%,环比-45%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)整体而言,受原材料价格同比上涨,以及海运成本上升,单三季度业绩承压。

  毛利率环比持续下降,费用率基本维稳

  2021年前三季度,玲珑轮胎毛利率20.6%,同比-7.8pct,净利率6.5%,同比-5.6pct。单三季度公司毛利率18.5%,同比-11.6pct,环比-1.9pct,净利率3.6%,同比-10.4pct,环比-1.9pct。单三季度四费率为13.9%,同比+0.1pct,环比+0.6pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%/1.3%/2.2%/0.3%,分别同比-0.5/-0.1/+0.3/-0.7pct,环比-0.3/-0.2/-0.2/-0.1pct。公司毛利率下滑预计主要系原材料及海运成本上升所致,此外整车厂竞争加剧,成本转嫁中游环节,单三季度公司轮胎产品的单价为274元,同比- 3%,环比-8%。

  “7+5”战略优化全球布局,产能、客户、渠道推进有序

  产能端:截至2020年底,玲珑总产能7685万条,湖北荆门一期2020年已达产,二期预计21年12月投产(半钢+800万条,全钢+120万条),塞尔维亚一期预计21年三季度试生产(半钢+400万条);长春一期预计21年10月试生产(全钢+100-120万条);新增铜川、合肥两大基地将于下半年开展前期工作。客户端:主胎持续突破本田等中高端客户及新能源客户。渠道端:截至2021年6月30日,系统注册店铺近25000家,较2020年12月底增长38%。

  风险提示:反倾销关税、原材料及海运涨价影响利润率。

  下调盈利预测,维持“买入”评级

  考虑原材料涨价影响毛利率,下调盈利预测,预期21-23年利润分别14/26/32亿(前次预测20/29/33亿),对应PE分别34/19/15x,维持买入评级。

  

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