西部证券-非银金融行业周报:宽信用信号明确,券商板块估值将迎来提升-211121

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日期:2021-11-21 17:27:08 研报出处:西部证券
行业名称:非银金融行业
研报栏目:行业分析 罗钻辉  (PDF) 10 页 1,032 KB 分享者:che****fy
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研究报告内容
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  核心结论

  投资要点:在宽货币稳信用(甚至边际宽信用)初见端倪的背景下,市场风险偏好回升,业绩高增长的券商板块估值将迎来修复。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】高质量代理人队伍建设迈入新阶段,期待险企转型调整期后的高质量发展。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  券商方面,板块估值将迎来修复,代销金融产品收入预期高增长。1)宽货币稳信用(甚至边际宽信用)初见端倪,券商板块估值将迎来修复。11月19日,央行发布2021年第三季度货币政策执行报告,根据西部证券宏观团队的判断:“做好跨周期调节”及“增强信贷总量增长的稳定性”的表述表明国内货币政策基调除防风险外,或亦已开始转向宽货币稳信用(甚至边际宽信用)。复盘经验表明,市场风险偏好抬升的窗口期,券商板块估值将提升。2)证券行业前三季度业绩yoy+8.5%至1440亿元,代销金融产品收入预期高增长。140家证券公司2021年前三季度实现营业收入3663.57亿元,同比增长7.0%;实现净利润1439.79亿元,同比增长8.5%。期末,行业净资产较上年底增加7.8%至2.49万亿元,杠杆率提升至3.36倍,ROE水平为7.7%(年化),利润率提升至39.3%。我们统计40家上市券商2021年上半年的经纪业务收入结构,其中,交易单元席位租赁净收入+代销收入占比合计突破30%,且收入增速明显高于证券经纪业务收入增速,我们预计2021年前三季度的代销收入已经超过去年全年代销收入(134亿元)。

  保险方面,10月财险迎来拐点,高质量代理人队伍建设迈入新阶段。1)财险保费同比增速转正,寿险承压:财险方面,10月保费收入人保财(yoy+3.3%)、太保(yoy+1.8%)、平安财(yoy+0.3%)、众安在线(yoy21.7%)。受益于基数压力释放+汽车销量同比缺口收窄+头部险企车险市场竞争力增强,头部财险公司保费同比增速转正,我们预计11、12月头部险企保费将保持正增长。寿险方面,10月单月保费收入人保寿(yoy+56.3%)、新华(yoy+0.2%)、国寿(yoy-4.0%)、太保寿(yoy-6.2%)、平安(yoy-6.4%),供需两端疲弱+开门红储客+疫情反复致使负债端持续承压。2)代理人队伍提质迈入发展新阶段:11月20日,太保发布“长航合伙人”招募计划,旨在塑造专业化、职业化、数字化的高质量队伍。公司将投入50亿元用于队伍培养,发展路径包括:第1年聚焦积累专业经验、专业知识和客户,专注基本训练,多劳多得;第2-3年的收入涵盖首年佣金、续期佣金和奖金;第4-5年工作重心为成为MDRT,拥有300个稳定客户,如能够保证客户服务质量,预计每年1/5客户复购,1/6客户转介绍,助力打造终身事业。“长航合伙人”画像由五大要素构成:诚信可靠、利他、有企图心、有韧性、相信保险的意义(最重要)。太保现任寿险总经理蔡强为友邦前区域首席执行官,曾带领友邦中国完成两个“五年计划”,在高质量队伍建设方面经验丰富。同时,公司着眼于绩优人力的成长,优质代理人画像明晰。我们认为,友邦的成功经验极具参考价值,有望助力公司率先在队伍提质方面实现边际改善。建议关注标的:推荐广发证券、东方证券,建议关注中信证券、中信建投、东方财富、中国太保、友邦保险。

  风险提示:市场波动风险、信用风险、政策风险

  

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