渤海证券-医药行业月报:热点转换叠加高估值风险,板块回调但不改基本面逻辑-210727

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日期:2021-07-28 14:43:15 研报出处:渤海证券
行业名称:医药行业
研报栏目:行业分析 陈晨  (PDF) 16 页 913 KB 分享者:hua****yo 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  医药板块行情

  近一个月来,申万医药生物板块下跌13.00%,跑输沪深300指数3.95个百分点,涨跌幅在申万28个一级行业中排名第26位,截止最新收盘日,较今年上半年阶段性高点下跌14.86%,该时段沪深300指数回调16.44%,相较于前三年初,医药生物板块涨幅均远高于沪深300指数,约为2-3倍。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相对于沪深300的估值溢价率处于历史中高位水平;六个子板块全部下跌,医疗服务和医疗器械板块跌幅居前,相较于2020年初,板块分化明显,化学制药、医药商业、中药三个板块明显区别于其他三个板块走势,医药商业板块下跌7.52%,化学制药、中药板块分别上涨10.72%、23.76%,同期沪深300指数上涨15.98%,相较于2018年初医药商业、中药板块呈下跌态势,其余三个板块相较于前三年初涨幅均超过60%,医疗服务板块均涨超100%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  资本端:基金持仓比例较低,CXO重仓股排名前移

  截止2021年中报,基金对申万医药生物板块持仓比例为3.83%(整体法),在申万28个行业中排名第5位,为2019年以来半年报/年报中基金持仓比例最低水平。基金持股比例、持股数量、持股市值最高的分别是迈瑞医疗、爱尔眼科、药明康德,相比于一季度,康龙化成替代美年健康进入基金持仓前十大重仓股,位列第九位,美年健康退出前二十大重仓股,爱尔眼科、通策医疗、凯莱英分别上升3、2、2位,智飞生物、恒瑞医药下降2、6位;11-20位重仓股中,一季度的英科医疗、华海药业退出,综合医药集团复星医药、中药品牌企业片仔癀、新晋CMO企业九洲药业分别位列第16、17、20位,康泰生物、健帆生物分别下滑2、3位,博腾股份、金域医学、贝达药业上涨6、2、2位。总体来看,重仓股以创新&消费股、CXO、ICL为主,其中以包括康龙化成、凯莱英、九洲药业、博腾股份在内的CXO领域个股关注度持续上升,以康泰生物、智飞生物为代表的疫苗股在后疫情下热度稍有减退,创新药企贝达药业、综合制药集团复星医药关注度提升,恒瑞医药则由于集采影响预期走弱。

  制造端:利润大幅提升,出口交货值同比创新高

  截止2021年6月,我国医药制造业累计实现营业收入14,046.90亿元,同比增长28.00%,累计实现利润总额3,000.40亿元,同比增长88.80%,相较于2019年前六个月营收和利润总额增幅分别为14.88%、86.57%,主要系去年同期业绩基数较低以及海外需求维持高位,前6月累计工业增加值同比增长29.60%,其中6月份同比增长32.5%,为近年来仅次于上月的第二高;6月,我国医药制造业累计出口交货值为1,418.70亿元,累计同比增速为53.50%,其中6月份出口交货值为298.70亿元,同比增速为45.20%,创近年单月新高,主要系疫情拓展我国相关药械企业海外市场以及海外需求维持较高水平。

  投资策略

  本月,医药行业各板块均出现较大幅度调整,主要是由于市场热点板块的变动以及医药行业前期聚焦的众多标的估值处于高位,基本面无重大变动,同时受教育培训改革影响联动,市场担忧“教育、医疗、住房”三大民生问题的政策性风险,我们认为对于医药行业而言,带量采购实行、国产替代推进等医保控费措施,公立医院改革、民营机构差异化发展等服务供给侧改革已经持续紧锣密鼓推进,最大化医保资金效用(医耗降价/院端用药结构优化)、提供便民惠民以及差异补全的医疗服务等政策风向至少在中短期内较为明确,政策风险较小。短期可关注中报业绩高增长及估值处于洼地个股,长期医保控费和创新替代主线不变,药品领域,仿制药集采下格局重塑,原料药制剂一体化企业优势凸显,具备难仿类如缓控释剂型药物企业有望向高端用药领域突破,推荐丽珠集团(000513),创新药领域推荐五大品种集采利空落地、创新产品适应症扩围叠加海内外双拓的恒瑞医药(600276);器械领域,建议关注有望获益于集采以价换量领域、集采规避型消费升级领域、高端器械进口替代以及分级诊疗下的快检领域,推荐关注大博医疗(002901)、爱博医疗(688050)、鱼跃医疗(002223)、南微医学(688029),此外建议关注沃森生物(300142)、复星医药(600196)。

  风险提示:集采降价超预期,药物研发失败风险,估值过高风险,海外疫情超预期。

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