光大证券-交通运输行业周报:8月客运需求大幅下降,国庆客运需求未回到去年水平-211010

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日期:2021-10-10 20:48:50 研报出处:光大证券
行业名称:交通运输仓储行业
研报栏目:行业分析 程新星  (PDF) 9 页 448 KB 分享者:heav******113 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  ◆国内疫情反复,8月客运需求大幅下降。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021年9月非制造业PMI指数环比上涨5.7pct至53.2%,上升明显,此前连续3个月下降态势中止,其中服务业商务活动指数回升明显(9月为52.4%,高于上月7.2个百分点),重返景气区间,主要受到国内疫情缓解以及双节假期的影响,出行相关服务业活动大幅回暖;2021年8月社零同比上涨2.5%,与19年同期相比8月社零增速为3%,大幅低于7月的7.3%,也低于年初(疫情冲击下,2月社零增速6.4%),展望未来,消费数据有望出现反弹,但疫情反复、居民收入不均衡等问题会拖累消费复苏的步伐;受消费不振等原因影响,2021年8月免税品进出口金额同比下降23.1%;港台地区、日本的中国内地旅客2021年8月入境(关)人次继续维持在一万人次(以下)低位。

  ◆外需指数持续回落,出口下行压力将凸显。我们通过跟踪制造业PMI指数、进出口增速、工业增加值增速、固定资产投资增速来观察未来货运量的变化趋势。2021年9月制造业PMI指数下降至49.6%,环比回落0.5个百分点,降至临界点以下,2016年以来制造业PMI第一次出现连续6个月回落的情况,主要原因是国内能耗双控措施升级,同时外需指数连续5个月处于荣枯线以下,后续出口难言乐观;2021年8月工业增加值同比增速为5.3%(前值为6.4%),比2019年同期增长11.2%,两年平均增长5.4%(前值为5.6%);2021年1-8月固定资产投资累计增速为8.9%(前值为10.3%),与2019年同期相比8月固定资产投资单月增速8.8%,相比于7月的5.6%小幅反弹,但反弹高度低于二季度(单月约在11%左右);2021年8月进出口金额同比增长28.8%,环比7月增速增加5.7pct,比2019年同期增长34.2%,两年平均增长15.9%,主要原因是Delta毒株扰动全球经济修复,中国制造替代效应继续显现。

  ◆人民币兑美元汇率保持平稳,原油价格大幅上涨。基于交运公司成本结构,我们跟踪7天回购利率、五年期LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势;跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看,7天回购利率窄幅振荡,五年期LPR在2021年8月没有调整;人民币兑美元汇率保持平稳;布伦特原油价格持续上涨,已突破80美元/桶。

  ◆投资建议:国内疫情反复,航空客运需求恢复受负面冲击,我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化;随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进,航空客运需求必将逐步恢复,一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件;监管持续加码,快递行业价格战有所缓和,如果电商将快递选择权交给消费者可能带来快递行业格局重塑。我们维持行业“增持”评级,推荐南方航空、中国国航、中国东航、吉祥航空和韵达股份,建议关注春秋航空、白云机场、深圳机场、顺丰控股、圆通速递。

  ◆风险分析:新冠疫情持续时间超出市场预期;宏观经济大幅下滑导致行业需求下降;中美贸易摩擦持续发酵,人民币汇率出现巨幅波动;原油价格大幅上涨。

  

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